华安证券-华安研究本周观点与个股集萃-210412

　　策略
　　纠结中的反弹继续演绎，即将迎来经济数据可能超预期向上、金融数据可能超预期向下的双重检验。需要等待1季度政治局会议的政策定调。3月底以来驱动市场超跌反弹的直接因素来源于1季报业绩披露改善的强劲预期，目前这种预期正在被不断出炉的高增长增速所确认和验证，延续超跌反弹的动力仍在。除此外，超预期宽松的4月份市场流动性有可能会成为驱动本轮反弹的另一层因素，由于城投债集中到期、专项债集中发行、企业集中缴税纳税等因素，市场预期4月份将面临流动性较为紧张的局面，然而从市场利率看，目前流动性处于相对充裕的状态，其中短端市场利率3月底以来持续下行、中长端市场利率近期均维持平稳，流动性的阶段性缓解缓释了高估值板块快速下行的压力。然而4月市场面临的一系列检验决定了反弹在纠结中进行后续将继续面临的检验，一是3月货币信用数据可能出现较大幅度的回落；二是1季度经济增长数据大概率超预期有可能再次引发市场对货币政策快速收紧的担忧；三是PPI超预期通胀后可能引发的货币政策边际变化和信号不一的货币政策态度，因此反弹难以一帆风顺的充分展开。更重要的走势判断需等待中央政治局会议明确定调，这将是后续行情的重要参考。从更长时间维度来看，年内宽幅震荡格局仍然确定性较强。这是由年内经济增长和动能前高后低节奏下，政策寻求动态平衡决定的。固收近期股票市场持续调整，转债市场亦有所调整。展望后市，建议投资者对高价转债个券保持警惕，可关注部分超跌低价个券。利率债短期看仍存在一定的调整风险，主要受经济增长和价格因素影响，中长期来看我们认为利率债具备较好的投资价值。
　　机械
　　建议从四条主线把握投资机会：低估值、业绩超预期的工程机械板块，出口产业链（海外疫情缓解+美国地产周期向上），国内制造业复苏，新能源革命。
　　1、低估值，业绩不断超预期的工程机械板块。根据3月份产业链调研，工程机械销量高增长，零部件排产较满，行业延续高景气。3月份挖机销量为79035台，同比增长60%；其中国内72977台，同比增长56.6%；出口6058台，同比增长117%，超预期。恒立液压4月份挖机油缸排产+32%，在行业增速放缓成为常态的背景下，龙头企业依然有望依靠创新驱动，铸就更深护城河，价值属性凸显，而零部件龙头，在疫情背景下，加速国产替代。主要推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、中联重科、徐工机械
　　2、海外疫情缓解，美国地产周期复苏，重点关注出口产业链。海外大部分地区疫情持续改善，新增确诊人数维持低位，美国1月成屋销量创十四年次高，海外消费复苏将充分拉动家居机械、服装设备需求，B端办公场景需求也有望逐渐复苏，推荐捷昌驱动、浙江鼎力、杰克股份，建议关注巨星科技、八方股份、春风动力、银都股份（商用餐饮设备）。
　　3、国内制造业复苏，推荐顺周期通用设备板块。3月制造业PMI指数51.9，景气度回升。1-2月全国规模以上工业企业利润同比增长1.79倍，比2019年1-2月份增长72.1%，两年年平均增长31.2%，工业机器人产量同比增长117%，两年年平均增长47%。产业链调研显示，部分零部件企业3月订单创新高，同时借助疫情，头部企业在细分领域加速进口替代，并具备转嫁原材料成本上升的能力。主要推荐：汇川技术、国茂股份、柏楚电子，建议关注绿的谐波，华锐精密、埃斯顿。
　　4、新能源革命之锂电设备板块。国内2月新能源汽车销量同比585%，欧洲汽车电动化率持续提升，拉动设备投资需求。宁德时代公告拟投资不超过390亿元扩产，建议关注锂电设备龙头-先导智能。
　　5、“碳达峰、碳中和”目标指引下，加速能源替代进程，推荐光伏设备板块。①能源替代带来光伏电池片滚动扩产，中性预期下2021-2025年电池片设备新增市场规模分别为133/162/154/183/262亿元，市场不断扩容是板块持续超长景气度的保证。②颠覆性技术带来行业变革，新一轮技术创新周期开启设备先行。异质结电池量产光电转换效率即将超过主流Perc电池天花板，降本路径清晰，有望改变设备端竞争格局。同时，新玩家借机异质结涌入电池片行业，利好设备端议价能力。③产线更新、硅片大尺寸化及自动化改造带来的技改因素为设备行业带来新价值增长点。光伏设备板块领跑企业迈为股份发布2020年报，实现营收22.85亿元，同比增长58.96%；归母净利润3.94亿元，同比增长59.34%，业绩符合预期。主要推荐迈为股份，建议关注捷佳伟创。化工碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段：第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口；第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本；第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。
　　电子
　　主线1：业绩爆发性强估值低的面板：3月下旬面板价格持续上涨，且有加速上行趋势，龙头业绩弹性今年将会相当大，格局改善+周期上行，且估值相对较低，持续关注TCL科技等龙头公司。
　　主线2：高景气度但回调较多的半导体：半导体股价近期普遍回调较多，关注下跌后行业好、公司好、逻辑好的半导体公司的长期投资价值，建议关注功率半导体斯达、华润微、新洁能等公司，以及其他赛道型半导体韦尔股份、思瑞浦、兆易创新等。
　　主线3：增速-估值性价比高的被动元件：业绩稳健增长，受原材料涨价影响小的被动元器件板块配置价值渐显，建议关注三环集团、风华高科、顺络电子等。