兴业证券-兴证军工观察：“十四五”开局一季报发力，业绩超预期引领军工主旋律-210411

　　投资要点
　　本周中航光电发布一季度业绩预告，预计实现归母净利润 6.06-6.55 亿元，同比增长 270%-300%，环比增长 78-93%。振华科技发布一季度业绩预告，预计实现归母净利润 2.21-2.55 亿元，同比增长 100%-130%，环比增长-10%-15%。未来三周，军工板块有望有更多上市公司一季报实现超预期增长。
　　我们在 2020.10.26 发布的《兴证军工观察：逢低布局高成长优质个股，继续重视十月金股中航光电》中曾强调，中航光电是分享军工行业成长红利的优质标的，在“十四五”行业需求结构性加速的背景下，中航光电业绩兑现也不会缺席。公司战略布局前瞻，产能准备到位，在军工光电连接器行业独占鳌头，竞争能力极为突出，市场份额有望进一步提升，呈现显著超出行业增长的局面。2020 年，公司向航空工业下属单位销售产品、商品关联交易金额为 16.81 亿元，同比增长 32.91%，完成关联交易预计额 16.87 亿元的 99.64%，同比增长 9.55pct。2021 年公司预计向航空工业下属单位销售产品、商品关联交易金额为 22.43 亿元，较 2020 年预计金额同比增长 32.93%。我们判断防务板块整体增幅与航空工业关联交易部分大体相当。
　　2020.01.01 至 2021.01.07 区间，军工板块赚钱效应显著： 18 只股票股价涨幅 2倍以上，38 只股票涨幅翻倍以上。我们判断主要得益于两方面因素：1）五年以来板块走势持续下行，前期较高的估值得到充分消化；2）“十四五”行业需求结构性加速形成较大的市场预期偏差。 2021.01.08 至今中证军工指数调整幅度达-26.16%。当前军工板块估值优势和预期偏差两个因素均获得相当多消化，展望后三个季度，由于行业需求仍非常饱满，军工板块仍有 20 家以上企业有望在未来 3-5 年获得 30%以上业绩高速增长，因此我们判断军工板块投资价值仍较为突出。从投资思路上，我们建议从业绩兑现持续性、竞争格局与能力、长期成长空间三个维度优选估值压缩空间有限的硬核资产。对该类资产，即使整体市场环境没有显著好转，伴随着企业强劲的业绩兑现，仍可以预期 30-50%的绝对收益空间。
　　以中航光电等为代表的电子元器件企业是军工行业景气度的风向标，我们建议高度重视军工板块 2021 年业绩兑现驱动的投资机会。当前重点推荐紫光国微、中航高科、宏达电子、中航光电、新雷能、盟升电子、七一二、爱乐达，航天电器、中航机电、中直股份、中简科技等，关注菲利华、钢研高纳、睿创微纳、鸿远电子、火炬电子、振华科技、中航重机、光威复材、高德红外、北摩高科、中航沈飞、航发动力、中航电子、国睿科技、中国海防等。
　　风险提示：1）部分业绩成长性不强的公司短期难以有效消化较高估值；2）部分上游配套企业收入确认节奏滞后于产品交付，影响短期业绩兑现；3）部分主机厂存在型号批产初期因工艺不稳定、成品率低或暂定价偏低利润无法跟随营收同步增长的风险。