信达证券-信达军工E周刊187期：业绩为锚，震荡中锁定高景气赛道龙头-210411

　　震荡中锚定业绩，重点布局高景气赛道优质龙头。1）军工板块近期窄幅震荡：04.06-04.09上证综指跌1.0%，军工板块涨0.9%，跑赢大盘1.9个百分点，排名7/29，单日涨跌幅均维持在在-0.6%至1.1%之间。2）我们认为，当前板块极具“性价比”，震荡中应锚定业绩，聚焦优质赛道高业绩、高弹性、低估值龙头个股：①当前军工板块PE已由年初98倍降至72倍，其中新材料、军工电子PE约40-45倍，均处历史中低位；②从已披露的2020、2020Q1业绩与核心企业的订单情况看，我们预计军工大部分公司2021将延续高增长，当前时点配置优质个股的性价比提升。
　　回顾过去：2020年军工产业利润翻倍，航空/新材料/信息化领跑。1）据我们统计，截至4月9日，军工板块共130家企业发布2020年度业绩（含业绩预告），共实现营收与归母净利润4191/284亿，同比增幅5%/112%；2）130家企业中净利润增幅超100%的35家，50%-100%的18家，20%-50%的24家，0-20%的24家，同比下滑的29家，超Wind一致预期的33家。3）分板块来看，新材料、船舶、地面武器、国防信息化、航空和航天2020年净利润分别为38/34/10/79/112/12亿元，其中新材料、国防信息化和航空产业利润增速分别为157%/112%/37%，船舶/航天板块均扭亏为盈。
　　聚焦当下：中航工业2021开门红，旗下各单位一季度形势喜人。1）4月9日，中航工业发布了其旗下各单位2021年一季度经营情况，西飞/沈飞/成飞/洪都/哈飞表现均十分亮眼；2）我们认为，航空产业作为国防建设的核心领域之一，将在“十四五”期间取得跨越式发展：①军费有望持续、稳定增长，同时将向装备开支领域倾斜，带动航空新装备量产爬坡；②我国军机虽已全面迈入“20”时代但较美国仍有显著差距，未来升级换代势在必行；③我国军机产业链结构复杂，覆盖从上游材料、电子元器件到中游机体、发动机和机载系统制造，再到整机总装的全过程，发展军用航空器将对相关细分产业产生巨大带动作用。
　　展望未来：2021业绩高增长延续，行业景气将度持续向上。1）截至4月9日，军工板块共29家企业发布2021Q1业绩预告，预计共实现净利润（中位数）31亿元，同比增长157%，较2019年增幅达170%；单季净利润同比增长超100%的共17家，50%-100%的9家，其中，中航光电单季净利润中位数6.3亿元，同比增长高达285%，超出市场预期。2）我们认为，“十四五”将是国防建设的黄金时期，在“装备升级+国产替代”的核心逻辑下，军工产业有望进入高景气发展周期，业绩将兼具“高增长”与“高确定”属性，实现蓬勃发展。
　　投资主线与受益标的：我们侧重从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找Alpha品种：1）军工新材料：中简科技(碳纤维)、西部超导(钛材+高温合金)、光威复材、菲利华；2）军工电子：元器件（宏达电子/火炬电子/鸿远电子）、连接器（航天电器/中航光电）、苏试试验（试验服务+半导体）等；3）航空产业链：爱乐达、三角防务、航发动力、中航沈飞等。
　　风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险。