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财信证券-浙江美大-002677-业绩稳定增长,行业成长依旧-210409

上传日期:2021-04-12 13:26:00  研报作者:彭敏  分享者:asdf12345   收藏研报

【研究报告内容】


  浙江美大(002677)
  投资要点:
  事件:公司发布 2020 年年报。公司 2020 年实现营业收入 17.71 亿元,同比增长 5.13%,归母净利润 5.44 亿元,同比增长 18.16%。单看 2020Q4公司实现营业收入 5.94 亿元,同比增长 9.56%,归母净利润 2.08 亿元,同比增长 33.96%,业绩符合市场预期。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6 元(含税)。
  公司业绩稳定增长,经营质量不断改善。公司面对疫情影响和外部市场环境的变化,及时调整经营策略,2020 年业绩实现了稳定的增长。公司毛利率同比略降 0.77 个百分点至 52.76%,期间费用率同比下降4.85 个百分点至 16.54%,主要是由于公司调整广告宣传策略,销售费用率同比下降 4.02 个百分点至 11.22%。净利率大幅提升 3.39 个百分点至 30.70%,创下历史新高。
  龙头地位稳固,渠道建设加速拓展。根据奥维云网数据,2021 年 1-3月公司线上、线下市占率分别为 4.24%、19.52%,公司整体销售额市占率约为 17%,继续领先于行业第二梯队企业,龙头地位稳固。渠道建设方面,根据公司公告, 目前经销商渠道占比 90%以上, KA、电商、工程等渠道占比约 10%,线上占比较低,未来公司将聚焦发展 KA、电商、工程等渠道,进一步推进多元化营销渠道建设。
  渗透率不断提升,行业成长依旧。 根据奥维云网全渠道推总数据显示,2020 年厨电行业零售额和零售量分别为 551 亿元, 5647 亿元,分别同比下滑 7.7%、6.8%,而集成灶 2020 年零售额同比提升 13.9%,集成灶作为厨电市场的新兴品类,2016 至 2020 年行业零售额复合增速达25%。集成灶具有降低噪音、节省空间等优势,预计未来渗透率有望进一步提高,公司作为行业龙头,业绩有望继续保持稳定增长。
  投资建议:预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 6.63 亿元、7.93 亿元、9.45 亿元,EPS 为 1.03 元、1.23 元、1.46 元,对应 PE 为 18.22倍、15.24 倍、12.78 倍。考虑公司龙头地位,给予公司 2021 年 19-21倍 PE,对应合理区间 19.57-21.63 元,给予“谨慎推荐”评级。
  风险提示:原材料价格上涨,房地产市场景气度下行,行业竞争加剧
 报告详细内容请查阅原报告附件
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