国信证券-国防军工行业周报：一季报预告普遍好于预期，市场有望逐步坚定板块业绩信心-210411

　　一季报预告好于预期，业绩弹性凸显，逐步坚定板块业绩信心
　　截止至 4 月 11 日，已有 24 家公司发布一季度业绩预告，1 家公司发布一季报，整体增速表现亮眼，除去年低基数原因外，主要是军工行业带来的营收、利润大幅增长，呈现给大家的是淡季不淡的行业态势。其中，比较具有代表性的中航光电一季度预增 270%-300%，大超市场预期。我们认为可以很大程度上反映行业的增长趋势，另外特别值得关注的一点是，军品毛利率高，原材料、折旧等固定成本占比低，军品结构的规模效应带来的业绩弹性凸显。伴随着一季报的持续披露，维持我们进入 4月份以来的核心观点：对行业信心十足，坚定看好军工板块的中长期空间，行业高景气映射至上市公司业绩加速的思路，重点关注先进航空装备、导弹武器装备、信息化/军工电子、军民融合等领域。
　　基本面具比较优势，估值端有提升空间
　　基本面角度看，军工行业增速首屈一指，相比其他行业成长性突出，尤其是 2021 年-2023 年将是行业提速的关键，行业增速有望超过 30%。截止目前，我们统计已发布 2020 年报的 70 家公司的归母净利增速 40%，进一步彰显出行业景气拐点带来的盈利大幅改善。客户长协合同落地及预付模式改变，对参与配套的企业非常有利，以往诟病的现金流、交付确认等有望大幅改善，生产调度及产能利用效率也将大幅改善，相关公司比如中航沈飞等披露关联存款预计 500 亿元，期待在中报产业链公司的财报中预收、预付、合同负债等科目的亮眼表现。估值角度看，中证军工指数目前 PE-TTM 在 58 倍，处于过去五年历史 20.78%分位，统计核心部分公司看对应 2021 年的动态 PE 约 45 倍， 2022 年在 34 倍左右，不少公司 PEG 小于 1。
　　投资建议：
　　优先选择军工高景气子行业兼顾业绩增速、中长期空间作为整体配置的主线，重点包括导弹武器装备、航空主战装备、信息化/军工电子、军民融合等领域。
　　1） 航空装备： 先进战机产业链是航空装备中增速最快的细分板块，是几倍的强需求驱动，需求持续前压。主机厂重点推荐中航沈飞，配套重点推荐西部超导、江航装备、中航高科、中航机电等，关注航发动力、三角防务等。
　　2） 导弹： 多重背景驱动下有望呈现高景气，十四五需求有望是十三五的5 倍以上的增长，优选航天领域产品业务占比高、业绩弹性大标的， 重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子。
　　3） 信息化/军工电子：信息化建设是基石，是十四五装备升级的重中之重，关注七一二。军工电子目前看整体格局则更受益军工行业整体的景气度，且处于产业链最上游正处于业绩快速增长兑现阶段，重点推荐中航光电、鸿远电子等。