西部证券-化工行业周报：国内轮胎行业有望迎来一波大的β行情-210411

　　核心结论
　　1.国内轮胎行业有望迎来一波大的β行情，主要来源于外资渠道的持续流失以及国内行业的加速集中。外资方面，1）外资轮胎企业业绩下滑明显、资本开支缩减，扩张速度明显放缓；2）外资轮胎高成本之下，留给渠道端的利润过低导致渠道持续流失；3）外资在华配套业绩失速下滑，预示未来在零售端的继续下滑。内资方面，1）行业落后产能持续出清，行业分化基本完成；2）头部企业凭借资金、规模、管理运营优势，将完成对渠道的抢占，通过渠道实现对小企业的出清。随着国内零售市场成为未来国内轮胎需求主要边际增量，以及国产头部企业开启渠道抢占，未来3-4年我们有望看到头部企业国内份额的持续提升，加速扩充产能，国内轮胎行业有望迎来一波大的β行情。
　　2.醋酸开工下滑加剧现货紧张，价格再度上行。供应端，本周开工率为77.31%，环比上周下滑（-6.5%），供应紧张加剧。其中南京BP装置2021.4.5停车，预计10天后恢复；天碱装置2021.4.5-4.7故障停车，目前已重启，负荷提升中。需求端，本周福建百宏250万吨/年PTA停车检修，PTA负荷下滑至69.5%（-5.4%）；醋酸酯开工相对稳定，清明假期后下游厂家存在一定补货需求，对醋酸需求形成支撑。截至4月9日，醋酸库存5.45万吨，环比上周下降（-0.98万吨）；醋酸江苏市场价为7100元/吨，环比上周末上涨（+950元/吨）；醋酸甲醇价差为5742元/吨，环比扩大（+935元/吨）。建议关注醋酸相关标的：江苏索普、华谊集团、华鲁恒升。
　　3.结合市场风格，我们认为市场会侧重短期业绩高弹性+Q1高增长+PEG合理的标的。当前一线标的之间的估值差，虽然有所收敛，但是仍远超2017年8月。在即将来临的年报和一季报季，我们建议关注二线龙头兑现业绩高弹性以及与一线龙头估值差继续收窄。建议沿以下几条主线寻找投资机会：1）通胀预期下化工品普涨带来高弹性二线龙头投资机会，鲁西化工+三友化工；2）补库存周期尚在进行中，受到通胀预期影响强度有望加强的产品，涤纶+粘胶+醋酸等；3）原油+化工品涨价下的大炼化投资机会，恒力石化+荣盛石化+东方盛虹+恒逸石化+桐昆股份；4）煤化工在原油涨价背景下的价差拉大投资机会，宝丰能源+鲁西化工；5）通胀预期下的农化行业配置机会，扬农化工+新洋丰；6）强者恒强，龙头溢价，万华化学+华鲁恒升+扬农化工。
　　风险提示：安全事故影响正常开工；技术路线快速迭代；环保政策变化