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华创证券-新洁能-605111-深度研究报告:功率器件设计龙头,高端产品持续突破-210410

上传日期:2021-04-11 10:51:00  研报作者:耿琛  分享者:feitoo   收藏研报

【研究报告内容】


  新洁能(605111)
  国产功率器件龙头厂商,专注于 MOS、IGBT 等高端产品的研发销售。新洁能为国产功率器件设计龙头之一,专注于 MOSFET、IGBT 等器件的研发设计与销售。至今发展出沟槽型 MOSFET、屏蔽栅 MOSFET、超结 MOSFET、沟槽场截止型 IGBT 四大产品系列,广泛应用于汽车电子、工业电子、家电、消费电子、 LED 照明等领域。公司采取 Fabless 模式,与国内外头部晶圆代工厂、封测厂紧密合作开展业务,公司作为国内较早期的 MOS 器件厂商,在产品性能、客户结构、产能支持等方面业内领先,未来有望凭借着 Fabless 模式,持续聚焦中高压产品的研发及销售,规模持续扩张。
  供需错配导致行业步入景气上行周期,公司有望深度受益上行周期下的盈利能力提升。 由于八寸功率半导体产能端的收紧,叠加下游需求的逐步恢复,功率半导体行业步入景气上行周期,新洁能作为国内较早期布局 MOS 业务,且技术实力业内领先的厂商,有望深度受益周期上行带来的盈利能力的提升,回顾 2017-2018 年,景气度的上行周期带来了公司行业话语权的持续增强,公司盈利能力显著改善, 2021 年一季度公司预计实现规模净利润 7300~7500 万元,同比增长 199%~207%,随着功率半导体板块步入上行周期,公司盈利能力有望充分释放。
  5G、汽车电子等领域的需求扩张带动 MOS/IGBT 市场快速增长,募投项目为公司保持竞争力打下坚实基础。 功率半导体总体市场空间超 400 亿美金,中国占全球需求的 35%以上,随着 5G 带来的万物互联及基站、数据中心数量的迅猛增长,及汽车电子化程度的不断提升, MOSFET 及 IGBT 有望持续放量,带动功率半导体市场实现较快增长。公司通过本次募投项目,在加强高端器件研发力度的同时,布局先进封测环节,进一步提升综合竞争力。
  盈利预测、估值及投资评级。公司作为业内最早布局 MOS 业务的厂商,技术实力、产品结构、客户结构显著领先竞争对手,重点需求领域亦有望持续突破,代工公司高端器件产品放量,在目前功率半导体景气度周期向上的背景下,公司行业议价力持续增强,带动公司盈利能力不断提升 。我们原预计公司2021-2022 年净利润为 2.53/3.24 亿元,现调整至 3.52/4.66 亿元,并新增预测2023 年净利润为 5.78 亿元,调整后对应 EPS 为 3.48/4.61/5.71 元。 考虑到行业平均估值水平及公司自身所处发展阶段,给予 2021 年 60 倍 PE,对应目标价208.8 元,维持“强推”评级。
  风险提示:功率半导体行业竞争格局恶化;汽车电子、5G 基站等领域业务开拓进展不及预期;新冠疫情海外蔓延。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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