东北证券-鸿路钢构-002541-技术创新赋能，充足订单保障未来业绩-210409

　　鸿路钢构(002541)
　　行业景气度高，公司订单量充足。2015年以来，国家大力推广装配式建筑，装配式建筑新开工面积近五年的复合增长率达到54%，相关的产业也得到迅速的发展。钢结构装配式由于具有安装速度快、可回收等优点，符合绿色健康的发展理念，得到政策的大力支持。公司是目前中国大型钢结构企业集团之一，受益于行业高景气，迎来了高速发展的契机。公司2020年新签合同总共约173.68亿元,同比增长16%，2021Q1累计新签销售合同额约52.42亿元，同比增长92%，充足的订单为公司未来的业绩提供强有力的保障。
　　产能逐步释放，扩大盈利空间。公司自2016年起在全国范围内合理布局生产基地，2020年产能约320万吨，预计2022年底达到500万吨。2020年产量达到250.58万吨，同比增长34.36%。新增产能逐步释放，增强公司对技术要求高、制造难度大、工期要求紧的加工类订单的履约能力，提高公司竞争优势，有望提高毛利率，扩大盈利空间。加大研发投入，提高核心竞争力。公司2020年研发投入达3.84亿元，
　　研发人员数量为1096人，较2019年增加118人。公司引进焊接机器人、喷涂机器人、自动翻转机等设备及相关工艺技术，降低生产成本及劳动强度、提高产品质量及生产效率。公司2020年获得各类知识产权授权34项，其中发明专利2项，实用新型专利32项。未来公司将进一步加大研发投入，实现降本增效，巩固自身优势。
　　摆脱疫情影响，业绩超预期。公司2020年实现营业总收入134.51亿元，同比增长25%，实现归母净利润7.99亿元，同比增长43%。分季度来看，公司四个季度营收同比增长-35%/37%/57%/27%，归母净利润增速分别为-39%/45%/86%/34%，除第一季度受疫情影响外，其余三个季度的业绩均实现高速增长。
　　首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润增速分别为40%/30%/25%，EPS分别为2.14/2.79/3.50元，结合可比公司估值，给予公司30倍PE，对应目标价为64.20元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：钢材价格剧烈波动，业绩预测和估值判断不达预期风险。