天风证券-长城汽车-601633-新品周期赋能，Q1产销创历史新高-210409

　　长城汽车(601633)
　　事件：公司发布产销快报，3月汽车销量11.1万辆，同比+84.4%，环比+24.4%。一季度累计销量33.9万辆，同比+125.4%。
　　新品周期赋能，Q1产销表现亮眼。2020年以来，公司加快转型步伐，以全新技术品牌、全新品类布局、全新产品命名实现突破，推出哈弗大狗、哈弗初恋、欧拉好猫、坦克300等全新车型，拉动销量全面复苏。21年3月，长城汽车销售新车11.1万辆，同比增长84.4%，环比增长24.4%。1-3月，公司累计销售新车33.9万辆，同比大增125.4%，创下公司单季度销量新高。
　　分品牌看：
　　（1）哈弗：基本盘扎实。3月哈佛品牌销量6.7万辆，同比增长66.6%，1-3月累计销售22.3万辆，同比增长110%。“国民神车”哈弗H6销量3.5万辆，环比增长9.9%，同比增长71.6%，累计94个月SUV销量冠军；1-3月累计销售11.3万辆，同比增长118%。
　　（2）WEY：高端品牌突破。3月WEY品牌销量0.8万辆，同比增长178.2%；1-3月累计销量2.6万辆辆，同比增长163%。“新一代智能汽车”全新品牌定位下的三款重磅新车也将于年内陆续推出，有望拉动销量进一步增长。
　　（3）欧拉：月销再创新高。3月欧拉品牌销量1.3万辆，同比大增1038%，环比增长77.0%，1-3月累计销售3.1万辆，同比劲增1035%。全部车型实现快速增长，稳固新能源新势力造车第一阵营地位。
　　（4）长城：皮卡龙头。长城皮卡3月销售2.2辆，同比增长43.3%，市占率近50%，其中长城炮3月销售1.2万辆，同比大增120%。1-3月长城皮卡累计销量5.9万辆，同比增长92.2%。
　　全球化布局加速，进一步打开成长空间。3月，公司海外销量0.8万辆，同比增长35.5%，1-3月海外销售累计2.9万辆，同比大增115%。其中，哈弗F7、哈弗初恋、长城炮、风骏5等车型海外销量均破千。
　　全车冗余L3级自动驾驶即将量产。公司发布咖啡智驾“331战略”，计划在2021年实现中国首个全车冗余L3级自动驾驶，有望进一步增强公司的核心竞争力，在智能驾驶领域建立优势。
　　投资建议：乘用车行业持续复苏，公司作为本轮复苏的龙头自主车企，处于强产品周期阶段，新车型表现不断超预期，我们上调21-22年的归母净利润预测至96亿和126亿（此前预期分别为95亿和125亿），对应PE分别为31倍和24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业复苏不及预期，新车型推广不及预期，新技术推进不及预期。