兴业证券-长城汽车-601633-长城3月销量点评：3月销量创本月纪录，期待WEY品牌突围-210409

　　长城汽车(601633)
　　投资要点
　　事件：公司发布3月产销快报，3月批售汽车11.1万辆，同比+84.4%，环比+24.4%，销量增速预计超越行业(中汽协预计3月汽车销量同比+66.8%)。3月公司生产汽车11.0万辆，同比+85.9%。
　　3月总销量创3月记录，欧拉销量创单月峰值，结构百花齐放。3月公司批售11.1万辆，创历史3月销量峰值。分品牌看，3月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售6.7/0.9/2.2/1.3万辆，同比分别+67%/+178%/+43%/+1038%，环比分别+10%/+55%/+45%/+77%，四大品牌再次实现全面增长，哈弗环比增速较低，预计系芯片短缺扰动所致。3月坦克300销量5005辆表现靓丽，哈弗初恋与大狗销量分别5058/6027辆，体现出柠檬平台产品较强竞争力。3月欧拉销售13049辆，创单月销量历史记录。3月公司海外销售8052辆，同比+36%，实现稳健增长。
　　坦克300产能升级完成，新技术赋能新产品有望重塑WEY品牌。坦克300上市即爆款，目前仍然供不应求。公司于4月初完成重庆工厂坦克300产线升级改造项目，将坦克300年产能由6万辆提升至12万辆，有望继续推动坦克300销量爬坡。2020年公司密集发布领先技术储备，WEY品牌有望凭借“柠檬平台+混动DHT+咖啡智驾”三大技术实现产品力的领先，与品牌向上突破，即将在上海车展展出的WEY摩卡与玛奇朵两款新车的值得期待。
　　3月销量创历史3月新高，坚定拥抱“新车型+新技术+新管理”三升周期，维持“审慎增持”评级。长城3月销量创3月新高，欧拉销量创单月历史峰值，短期芯片扰动不改公司底层价值。坚定拥抱长城本轮“新车型+新技术+新管理”三升周期，未来不论从周期视角还是科技视角公司基本面均具备持续改善的基础，盈利能力提升受益“规模效应+折扣收回+平台化降本+结构升级”，预计21-23年公司销量与利润规模有望再创新高，中长期成长的确定性强，估值中枢有望提升。预计2021-2023年公司归母净利润分别为115.0/141.6/171.5亿元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。