安信证券-长城汽车-601633-同比表现领先行业，欧拉品牌再创销量新高-210409

　　长城汽车(601633)
　　事件：4月8日，公司发布3月销量，本月销售110736辆，同比大涨84.41%，其中出口销量8052辆。
　　3月公司销量同比表现领先行业。3月公司销量11.07万辆，环比大涨24.35%，疫情致同期低基数下，销量同比大增84.41%。客观起见，我们以2019年的数据为基数进行分析，今年3月公司销量较2019年同期增长7.42%，领先汽车行业12.97pct，2021年Q1公司累计批售销量达33.88万辆，较2019年同期增长19.36%，跑赢汽车行业19.85pct。本月哈弗品牌批售67187辆，据公司公众号，哈弗H6销售34865辆，环比增长9.9%，累计94个月SUV销量冠军，其中3月23日上市的H6国潮版，上市7天销量即破万；本月哈弗M6、哈弗大狗、哈弗初恋分别销售12335、6027、5058辆，哈弗大狗2.0T全版本预计将于4月上海车展上市，有望贡献销量新增量。
　　欧拉品牌再创销量新高。3月欧拉品牌共销售新车13049辆，同比大增1038%，环比增长77.0%，再创销量新高，1-3月累计销售30683辆，同比劲增1035%，稳居新能源汽车第一阵营。本月WEY品牌销量8499辆，据公司公众号，其中坦克300销量为5005辆；4月，公司将在上海车展上正式发布坦克品牌，致力于实现全球越野第一品牌的目标。本月长城皮卡销量达22001辆，据公司公众号，市占率近50%，其中长城炮3月销售12085辆，同比大增120%；4月，公司将于上海车展上推出中国首款全尺寸皮卡，同时多款全场景改装车也将首发亮相，进一步拓宽皮卡产品品类。2021年以来，哈弗初恋、长城炮乘用皮卡全球版、坦克300致敬莫奈限定版、哈弗H6国潮版等车型已先后上市，此外，还有WEY摩卡、哈弗赤兔等强有力的产品亮相并即将上市，公司不断推出新产品满足细分市场需求，有望促进销量及业绩进一步增长。
　　投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为1226.39、1432.05、1636.63亿元，归母净利润分别为75.01、97.29、120.87亿元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：SUV销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；