财信证券-中科创达-300496-延续增长势头，受益赛道加速-210407

　　中科创达(300496)
　　投资要点：
　　事件： 中科创达披露 2021 年一季报预告。 报告期内， 公司预计营业收入同比增长 75%； 归母净利润预计为 1.07-1.14 亿元，较上年同期增长60%-70% ； 扣非净利润预计为 0.93-1.00 亿 元 ，较上年同期增长88.26%-101.79%； 公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约1300 万元；公司股权激励费用约 2700 万元，较上年同期增加约 1700万元； 公司非经常性损益较上年同期减少约 300 万元。
　　业绩增势延续， 规模效应持续显现。 营收方面， 公司预计 2021Q1 实现营收 7.74 亿元，成功延续 2020 年的强势增长， 较 2019Q1 增长约131%。净利润方面， 公司一季度净利润增速受到摊销费用、股权激励费用及非经常性损益变动拖累， 还原差异后预计一季度净利润约为1.40-1.47 亿元，同比增长 106%-116%，显著高于营收增速。 公司业务的规模效应持续显现，公司未来三年的销售净利率有望持续提高。
　　大厂竞赛加速，景气度上行。 2020 年作为 5G 商用化的元年，带动了5G手机及万物联网场景的研发与应用热情。现阶段全球 5G手机、智能汽车、机器人 VR 等物联网设备新品频出，小米入局智能汽车行业也显示出互联网巨头为保障自身在新一代应用场景中争夺“入口” 的意愿，后疫情时代巨头竞争持续加速， 推动赛道景气度上行。 公司作为产业链上的稀缺服务商， 并具有基于高通公司的卡位优势， 议价能力有望增强， 长期业绩有望加速兑现。
　　盈利预测与评级。 预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 39.57、 57.69、78.55 亿元， OPRS 分别约为 9.35、 13.64、 18.57 元，预计净利润分别为 6.78、 10.51、 14.96 亿元， EPS 分别为 1.60、 2.48、 3.54 元。 参考产业链上下游可比公司一致预期，并充分考虑创达相对较高的预期稳态净利率带来的估值溢价， 给予公司 2021 年合理估值区间 14.5-16.0xP/S估 值 ， 对应 合 理 股价 区 间为 上 调创 达 21 年 合 理 股价 区 间至135.58-149.60 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示： 技术发展不及预期风险；下游需求发展不及预期风险；行业竞争加剧风险