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开源证券-太阳纸业-002078-太阳纸业||Q1单季盈利创新高,成长属性与周期共振--开源可选消费【公众号研报】-210408

上传日期:2021-04-08 17:43:00  研报作者:吕明可选消费研究  分享者:kel2019   收藏研报

【研究报告内容】


  点击关注, 可以订阅哦! 投资要点 文:开源吕明可选消费团队(轻工/家电/纺服) 2021Q1单季盈利创新高,成长属性与周期共振,维持“买入”评级 公司发布2021Q1业绩预告,公司2021Q1预计实现归母净利润10.72亿元-11.26亿元,同比增长100%-110%。公司产能投放的成长属性与产品涨价的周期属性共振,业绩超出预期,上调2021-2022年盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为19.70/38.70/41.22亿元(2021-2022年原为27.83/33.69亿元),对应EPS为0.76/1.49/1.58元,当前股价对应PE为18.4/9.3/8.8倍,维持“买入”评级。 溶解浆涨价带来盈利弹性,文化纸仍有涨价空间 由于疫情影响下游需求低迷,2020Q1-Q3溶解浆内盘价格处于历史低位,仅为5300-5400元/吨。而根据Wind数据,2021年4月初,溶解浆内盘价格已经上涨至8700元/吨,相较低点上涨约64%。公司溶解浆产能合计约80万吨,预计溶解浆涨价带来的盈利弹性较为可观。除溶解浆外,浆价上行不断推动纸价上涨。根据卓创资讯,针叶浆价格已相较2020年12月初上涨约46%,阔叶浆相较2020年12月初上涨约45%。在成本推动和需求回暖的背景下,双胶纸和铜版纸价格于2021年4月初分别上涨至7300元/吨和7380元/吨,较2021年初低点分别上涨约35%和31%。而后续党建需求有望陆续释放,我们预计文化纸继续上涨的动力仍较为充足。同时,受益于限废令和需求回升,箱板纸价格也出现一定上涨。 产能建设稳步推进带动业绩释放,林浆纸一体化项目带来成本优势 公司在建产能项目进度均稳步推进,2020Q3以来公司山东基地、老挝基地的六台纸机相继顺利投产。其中,山东兖州本部45万吨特色文化纸和7万吨特种纸已于2020年底投产。老挝项目中两条分别年产40万吨的高档包装纸生产线预计已于2021Q1投产。同时,我们预计广西林浆纸一体化项目一期或有望于2021H2投产。因此,公司仍有较长的产能投放周期带来业绩弹性。同时,伴随公司林浆纸一体化项目逐步投产,在进一步扩张产能的同时,有助于扩大公司在造纸原材料和制浆木片上的成本优势。而在原材料上涨周期中,这一优势有望充分体现。 风险提示:疫情持续蔓延,需求恢复不及预期,原材料价格波动。 联系人 开源可选消费(轻工/家电/纺服) 吕 明 王宇俊 周嘉乐 张凯旋 杨宇东 更多研报及信息如下,欢迎参阅! <<上下滑动查看>> 1、家电行业研究 石头科技|| 深度:“去小米化”生态链企业典范,盈利质量持续提升 石头科技|| 2020一季报点评:一季度疫情主要影响米家品牌,自有品牌受影响较小 石头科技|| 2019年报点评:业绩符合市场预期,自有品牌高速增长 石头科技|| 更新:旗舰新品T7发布,预计产品升级拉动需求提升 石头科技|| 更新:推出自有品牌吸尘器,携手“超级 IP ”加强营销 石头科技|| 更新:核心痛点“避障”能力大幅提升,盈利能力有望再升 石头科技||Q3业绩大超市场预期,境外收入持续高增长 石头科技||股权激励草案出台,绑定核心员工利益 石头科技||新品配件全面升级H6,预计Q3继续维持较高增速 石头科技||业绩预告超市场预期,继续看好外销增长、产品升级 公牛集团|| 深度:品牌历久弥新,渠道难逢对手 公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评:2019年业绩稳健增长,激励政策彰显发展信心 公牛集团||2020年中报点评:Q2业绩环比改善,看好扩品类、工程渠道双轮驱动 科沃斯|| 深度:战略调整期后收入有望恢复,净利率提升空间较大 科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评:主动收缩代工业务致2019年收入下滑,期待2020年业绩拐点 科沃斯||2020中报点评:2020Q2收入改善显著,净利率如期继续提升 老板电器|| 深度:高端厨电龙头地位稳固,工程渠道优势显著 老板电器||2020中报点评:2020Q2业绩改善显著,新兴厨电品类增速较好 老板电器||2020Q3业绩改善明显,继续看好新品类拓展放量 新宝股份|| 深度:爆款产品+内容营销效果显著,小家电新贵已露峥嵘 新宝股份||2020中报预告点评:Q2业绩超市场预期,摩飞持续高增长 新宝股份||2020中报点评:2020Q2业绩超市场预期,摩飞内销持续高增长 新宝股份||2020Q3业绩超预期,自主品牌拉动内销高速增长 小熊电器|| 深度:创意小家电龙头企业,未来成长空间广阔 小熊电器|| 2020中报预告点评:Q2业绩再超市场预期,预计全年维持高增速 小熊电器||2020中报点评:业绩接近预告上限,看好渠道、品类、产能扩张 小熊电器||前三季度业绩高速增长,Q4电商旺季有望再创佳绩 格力电器||渠道变革、行业回暖,空调龙头业绩反转可期 九阳股份||核心品类创新+品类拓展,小家电龙头有望提速增长 九阳股份||2020Q2业绩超市场预期,新产品新渠道拉动增长 北鼎股份||高端养生小家电领军者,自主品牌内销表现亮眼 北鼎股份||2020Q3净利润超市场预期,盈利能力显著提升 安克创新||国内跨境出海龙头企业,弘扬中国智造之美 安克创新||Q3业绩提速,看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性 美的集团||以变革拥抱变化,赋能全价值链打造多元化科技集团 星徽精密||乘东风跨境出海,借精品泽宝再启航 浙江美大||受益渗透率提升,集成灶龙头业绩增长空间广阔 --开源可选消费 科沃斯||2020 年业绩超预期,添可持续高增长净利率提升--开源可选消费 浙江美大||2020年净利润超预期,盈利能力明显提升--开源可选消费 老板电器||2020Q4收入环比改善,新品类未来增长可期--开源可选消费 极米科技||第二个石头科技:看好产品迭代及内外销市场高增长 石头科技||顶流代言新品,天猫渠道预售订光--开源可选消费 九阳股份||疫情不改龙头本色,股权激励夯实增长信心 苏泊尔||Q4收入端逐步回暖,高管换帅有望激活内销活力 极米科技||Q1业绩预增公告超市场预期,净利率提升逻辑兑现 2、纺服行业研究 申洲国际|| 深度:新产能释放带来新一轮投资机会,长期经营壁垒坚固 申洲国际|| 2019年报点评:OEM业绩基本符合预期,长期竞争优势不变 申洲国际||2020中报点评:上半年业绩超预期,全球OEM龙头的抗压性凸显 安踏体育|| 深度:AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎 安踏体育|| 2019年报点评:业绩基本符合预期,疫情影响逐渐减弱,长期投资价值显现 安踏体育|| 2020一季报点评:电商渠道推动Q1业绩超预期,预计业绩拐点已至 安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期,线上流水持续高速增长 安踏体育||2020中报点评:2020 H1 上半年业绩超预期, DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力 安踏体育||三季度经营数据符合预期,电商、FILA及其他品牌高增长 开润股份|| 深度:代工业务全球化布局加速,“90分”迈向独立品牌 开润股份|| 2019年报点评:业绩符合预期,2B、2C双轮业务长期潜力可期 开润股份|| 2020一季报点评:一季报基本符合预期,开展口罩业务对冲疫情影响 开润股份|| 更新:收入符合预期,预计全年仍能实现稳定增长 开润股份|| 更新:发布定增预案,2B业务扩产能品类助力后续发展 开润股份||预计业绩拐点将至,C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞 开润股份||上半年疫情影响业绩,2C端扩品类、扩品牌是亮点 开润股份||拟推员工持股计划彰显信心,2C、2B 业务均迎来边际向好变化 开润股份∣∣与阿里战略合作,打造C2M闭环 开润股份||深度解读开润股份三季报:拐点与增量 深度:运动服饰龙头公司深度解析(一):NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业,大中华区仍是未来主要增长亮点 南极电商|| 深度:产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头 南极电商|| 2019年报点评:业绩符合市场预期,报表质量进一步改善 南极电商|| 2020一季报点评:一季度经营情况符合预期,电商渠道保持高利润率 南极电商||2020中报点评:GMV逆势高增长,2020Q2现金流显著改善 李宁|| 深度:精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段” 李宁|| 2020一季报点评:一季度经营情况符合预期,电商渠道保持高利润率 李宁||三季度经营情况符合预期,电商渠道高增长 健盛集团|| 深度:A股运动服饰制造领航者,期待疫情过后的业绩复苏 健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大,下半年有望迎来显著改善 滔搏|| 深度:中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力 滔搏|| FY2020点评:FY2020业绩基本符合预期,数字化运营助力五月销售转正 波司登|| 深度:品牌势能显著提升,转型之路仍在继续 波司登|| 更新:2020财年业绩符合预期,品牌升级战略不变 森马服饰|| 深度:领航童装与休闲双品类,看好业绩向上修复弹性 森马服饰||高管增持彰显公司长远发展信心,业绩持续复苏 诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加,量价齐升带动业绩增长 诺邦股份||发布限制性股票激励方案,彰显长期发展信心 诺邦股份||2020中报点评:疫情带动行业高景气,上半年业绩超市场预期 耐克(NIKE)||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩 阿迪达斯||2020Q2业绩简评:中国市场收入恢复至持平,全球线上销售近翻倍 稳健医疗||医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头 稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升,2020Q3业绩大超市场预期 稳健医疗||三季度业绩超市场预期,继续看好医疗和消费品板块双轮驱动 海澜之家||线上渠道与新老品牌联动发力,服装龙头再起航 海澜之家||深度解读海澜之家三季报:拐点与突破 波司登||双十一全渠道表现出色,持续推进新零售运营和数字化转型 稳健医疗||全年业绩符合市场预期,疫情反复带动防疫物资需求提升--开源证券可选消费 安踏体育||2020年流水增速符合预期,Q4库销比显著改善--开源可选消费 开润股份||2020Q4业绩环比改善,2021年业绩拐点可期--开源可选消费 安踏体育||2020H2业绩复苏,新品牌高增长强化多品牌矩阵逻辑 申洲国际||2020业绩逆势增长,期待2021年产能加速释放 3.轻工行业研究 欧派家居|| 深度:定制家居行业领航者,进击大家居时代 欧派家居||2019年报&2020一季报点评:业绩符合预期,欧铂丽、整装大家居快速发展 欧派家居||2020半年报点评:2020Q2业绩显著回暖,全渠道发力再显龙头优势 欧派家居||2020中报点评:2020Q2衣柜和大宗快速回暖,整装渠道发展亮眼 欧派家居||经销渠道回暖显著超预期,盈利能力提升 欧派家居||2020年业绩预告符合预期,龙头优势持续提升 中顺洁柔|| 深度:生活用纸龙头,兼备必需品业绩韧性和长期成长性 中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评:2020Q1业绩超出预期,全年盈利有望维持高位 中顺洁柔||品类拓展继续提速,2020H1业绩预告再超市场预期 中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢,盈利能力环比继续提升 中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增,积极关注三个预期差 索菲亚|| 深度:扬长补短,定制柜类专家蓄势待发 索菲亚|| 2020一季报点评:一季度业绩受疫情影响,建议关注后续修复机会 索菲亚|| 更新:业绩短期波动影响有限,积极应对下拐点可期 索菲亚|| 更新:终端服务能力再升级,零售复苏拐点预期将至 索菲亚||深度复盘:潜心变革近二载,又到一鸣惊人时 索菲亚||经销渠道环比提速,工程扩品类红利如期快速释放 索菲亚||Q4业绩增长提速,看好新品牌、新渠道红利释放 晨光文具|| 深度:传统业务壁垒深厚,办公直销+零售大店两翼齐飞 晨光文具|| 2020中报点评:2020Q2业绩改善,线上突破,九木、科力普稳拓展 晨光文具||2020Q3业绩超出预期,传统核心业务显著回暖 裕同科技|| 深度:多元业务稳拓展,静待5G东风来 裕同科技||2020中报点评:2020H1业绩超出预期,继续看好“1+N”业务布局 思摩尔国际|| 深度:乘新型烟草之东风,电子雾化设备龙头加速腾飞 思摩尔国际||二季度业绩快速修复,2020H1经调整纯利超出预期 思摩尔国际||深度:思摩尔国际与申洲国际对比研究:再探核心价值 思摩尔国际||2020中报点评:盈利能力持续快速提升,2020H2维持高增长可期 太阳纸业||成长属性穿越周期,林浆纸一体化打造龙头优势 太阳纸业||2020中报点评:2020H1业绩符合预期,上行周期有望逐步开启 志邦家居||深耕厨柜二十余载,衣柜、工程渠道再领新征程 志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期,增长红利仍将持续释放 志邦家居||2020Q4 业绩超出市场预期,盈利能力显著提升--开源可选消费 志邦家居||Q4业绩快速增长,品类拓展规模效应显现 顾家家居||软体家具龙头峥嵘已现,大家居战略引领未来 顾家家居||2020Q3业绩超出预期,下游需求有望继续回暖 泡泡玛特||深度:IP轻量化孕育成长之机,平台化发展或为长期方向 中顺洁柔||拟新建华东区生活用纸产能,发展有望再提速 轻工制造||商品房销售面积持续高增长,继续推荐家居板块 --开源可选消费 思摩尔国际||2020年业绩预告超出市场预期,国内市场快速打开--开源可选消费 泡泡玛特||2020年收入符合预期,线下开店有望提速 晨光文具||2020Q4业绩略超预期,晨光科力普增长大幅提速--开源可选消费 思摩尔国际||盈利能力再创新高,长期发展空间仍然广阔--开源可选消费 4.行业周观点 家电周观点(5月第1周)|| 五一期间家电消费加速复苏,看好家电板块继续反弹 家电周观点(5月第2周)|| 社零跌幅收窄家电持续回暖,看好家电继续反弹 家电周观点(5月第3周)||本周石头科技再推新品,推荐扫地机器人行业龙头 家电周观点(5月第4周)|| 线下大家电回暖显著,“618”活动预热拉开帷幕 家电周观点(6月第1周)|| 618开局火爆,继续看好扫地机龙头及白电反弹 家电周观点(6月第2周)||“618”预售持续升温,继续看好家电板块反弹 家电周观点(6月第3周)||5月社零家电数据同比转正,618家电消费复苏明显 家电周观点(6月第4周)||空调新国标正式落地,看好白电龙头企业复苏 家电周观点(7月第1周)||石头科技Q2有望超预期,布局顺周期白电板块 家电周观点(7月第2周)||6月社零数据继续好转,布局业绩高确定性小家电 家电周观点(7月第3周)||继续看好扫地机及厨房小家电,新增推荐九阳股份 家电周观点(7月第4周)||8月空调排产回暖,看好扫地机及白电龙头反弹 家电周观点(8月第1周)||继续看好扫地机及厨房小家电,新增推荐格力电器 家电周观点(8月第2周)||精装、竣工回暖趋势不改,看好地产后周期板块 家电周观点(9月第1周)家电中报总结:Q2业绩触底反弹,小家电表现亮眼 家电双周报||行业数据持续改善,新推荐跨境电商龙头安克创新 家电双周报||国庆掀起家电消费热潮,继续坚守长逻辑核心标的 家电双周报||行业Q3业绩显著改善,看好扫地机和白电龙头 纺服周观点(4月第1周)|| 多地发放消费券,疫情稳定后可选消费有望迎来改善 纺服周观点(4月第2周)|| 预计线下销售拐点到来,推荐运动服龙头及电商标的 纺服周观点(4月第3周)|| 社零数据线上增速优于整体,推荐电商标的及运动服饰龙头 纺服周观点(5月第1周)|| 五一期间销售复苏强劲,继续推荐电商及运动服饰龙头 纺服周观点(5月第2周)|| 社零数据边际改善,继续推荐电商及运动服饰龙头 纺服周观点(5月第3周)||出行需求逐步恢复,开润股份反弹;南极电商估值中枢有望进一步上移 纺服周观点(5月第4周)|| 618各平台预售火爆,继续推荐电商、运动产业链龙头标的 纺服周观点(6月第1周)|| 618促销效果显著,继续推荐电商、运动产业链龙头标的 纺服周观点(6月第2周)||海外服装龙头业绩承压,继续推荐电商、运动产业链龙头标的 纺服周观点(6月第3周)||五月社零数据环比持续改善,618销售复苏强劲 纺服周观点(7月第1周)||优衣库6月同店恢复强劲,建议关注上游代工企业业绩拐点 纺服周观点(7月第2周)||社零数据边际改善,线下渠道持续复苏 纺服周观点(7月第3周)||本周再推开润股份,建议关注“后疫情”时期业绩弹性较大公司 纺服周观点(7月第4周)||开润股份走步机众筹成功,开启家庭健身器材新品类 纺服周观点(8月第1周)||阿迪达斯、PUMA 2020 Q2销售恢复加快,继续推荐运动服饰龙头及上游优质OEM企业 纺服周观点(8月第2周)||李宁业绩增长超预期,继续推荐运动服饰龙头及上游优质OEM企业 纺服周观点(9月第1周)||行业于Q2触底反弹,继续看好运动服饰及电商板块 纺服双周报||阿里布局犀牛工厂,服装行业供应链价值体系重估 纺服双周报||关注冷冬、双十一、出行复苏投资机会 纺服双周报||双十一后南极电商GMV有望恢复,继续看好运动、休闲龙头 轻工周观点(4月第3周)|| 社零数据边际回暖,关注必选消费和定制家居龙头 轻工周观点(4月第4周)|| 五一促销在即叠加前期订单转化,推荐定制家居和必选消费龙头 轻工周观点(5月第1周)|| 五一期间零售迎复苏,继续推荐定制家居龙头 轻工周观点(5月第2周)|| 社零增速持续回暖,推荐家居内需复苏两条主线 轻工周观点(5月第3周)||关注定制行业分化,继续推荐家居复苏两条主线 轻工周观点(5月第4周)|| 确定性溢价充分演绎,关注时间轴上的高低位切换 轻工周观点(6月第1周)|| 家居“618”促销全梳理,关注文化纸价格企稳 轻工周观点(6月第2周)||关注消费电子包装布局机会,文化纸价格继续修复 轻工周观点(6月第3周)||地产后周期消费显著回暖,继续推荐家具、3C包装 轻工周观点(6月第4周)||新型烟草预期升温,继续推荐家居等顺周期消费 轻工周观点(7月第1周)||废纸系价格上行,建议关注中报高增长细分行业 轻工周观点(7月第2周)||文化办公用品增速回升,继续推荐消费电子包装 轻工周观点(7月第3周)||新型烟草海外Q2继续增长,建议关注思摩尔国际 轻工周观点(7月第4周)||下游大客户Q2业绩超预期,继续推荐裕同科技 轻工周观点(8月第1周)||家居板块布局正当时,把握外销、零售复苏契机 轻工周观点(8月第2周)||家居板块切换进行时,继续推荐定制家居布局机会 轻工周观点(9月第1周)||轻工中报总结:Q2业绩环比回暖,家具、包装行业恢复弹性较大 轻工双周报||地产销售数据亮眼推荐定制家居;文化办公用品增速提升看好必选消费龙头 轻工双周报||国庆家居消费显著回暖,白卡纸展现更优涨价弹性 轻工双周报||家居板块Q3业绩表现亮眼,继续推荐家居龙头 5.2019年报&2020一季报总结 家电|| 2019年报&2020一季报总结,继续看好小家电 纺服|| 2019年报&2020一季报总结,继续推荐电商标的及运动服饰龙头 轻工|| 2019年报&2020一季报总结,推荐定制家居龙头 6.2020年中期策略 家电||中期投资策略,精选小家电,布局白电复苏 纺服||中期投资策略,坚守电商标的,布局线下龙头 轻工||中期投资策略,家居板块行至中场,造纸包装风正起时 7.2021年度策略 可选消费行业2021年策略报告(1):顺应渠道变革方向 可选消费行业2021年策略报告(1):顺应渠道变革方向(PPT版) 2021年策略报告(2):看好2021可选消费板块--布局龙头,精选新消费--开源证券可选消费 *欢迎订阅我们的公众号 注:文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告:《开源证券_公司信息更新报告_太阳纸业(002078.SZ):Q1单季盈利创新高,成长属性与周期共振_可选消费研究团队_20210407》 对外发布时间:2021年4月7日 报告发布机构:开源证券股份有限公司 (已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格) 本报告分析师:吕明 SAC 执业证书编号:S0790520030002 研究报告法律声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,请与我们联系。 评级声明 股票投资评级:自报告日后的6个月内,预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%~20%为“增持”、-10%~10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。 行业投资评级:自报告日后的6个月内,预期行业指数相对于同期基准指数,涨幅5%以上为“强于大市”、-5%~5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,具备证券投资咨询业务资格。 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