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西部证券-新洋丰-000902-2020年年报点评:业绩符合预期,新型复合肥助力未来高增长-210408

上传日期:2021-04-08 12:49:00  研报作者:杨晖  分享者:18760361988   收藏研报
格式:   pdf 大小:   578K
页数:   共8页 来源:   西部证券
类型:   公司调研 > 基础化工行业 评级:   增持
个股:   新洋丰(000902)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从西部证券《2020年年报点评:业绩符合预期,新型复合肥助力未来高增长》研报附件原文摘录)
  新洋丰(000902)
  事件:公司公布2020年年报,全年实现营业收入100.69亿元,同比+7.94%;归母净利润9.55亿元,同比+46.65%,业绩较2019年实现高增长,符合市场预期。
  行业景气上行,公司产销量提升。2020年以来玉米、大豆等粮食价格持续上行,带来复合肥的价格上升和利润空间扩大,公司实现了销量和盈利水平双增长。2020年公司磷复肥销量479.09万吨,同比+13.23%;其中新型复合肥销量72.02万吨,同比+9.84%,2016年至今年复合增长率为21.03%,2020年增速相对较低主要系疫情影响。在此基础上,公司2020全年依然实现净利率9.48%,同比+2.40个百分点,盈利能力提升显著。
  产能扩张稳步推进,新型肥助力业绩高增长。2020年3月和9月,公司分别公告投资建设30万吨/年合成氨技改项目和30万吨/年高品质经济作物专用肥项目,前者将进一步降本增效,提升公司抵御原材料价格波动的能力,后者将持续贯彻公司产品向新型复合肥转型的战略。预期公司新型复合肥销量将保持高速增长,未来有望实现产品结构调整,迎来量价齐升。
  持续加大技术服务与研发投入,巩固竞争优势。2020年公司研发费用同比+38.67%。截至2020年底,公司技术服务队伍已有农艺师近200名,已建设完成426块高标准示范田基地。优质高效的技术服务成为公司实现差异化竞争、提高产品溢价、增强用户的粘性的重要途径。
  投资建议:预计公司2021/2022/2023年可实现营收116.7/132.0/145.2亿元;实现归母净利润12.56/14.75/17.72亿元。随着公司不断加大技术服务与研发投入,我们有望看到公司在终端展现农技服务+研发能力+渠道粘性+品牌认知的复合优势,获得更高市占率。综上,维持“增持”评级。
  风险提示:项目建设进度不及预期;政策变动,环保治理力度减弱;农产品和原材料价格波动等
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