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中泰证券-健帆生物-300529-快速成长的血液灌流龙头-210405

上传日期:2021-04-08 10:14:00  研报作者:谢木青,李建  分享者:k739126714   收藏研报
格式:   pdf 大小:   2.0M
页数:   共26页 来源:   中泰证券
类型:   公司调研 > 医药生物行业 评级:   买入
个股:   健帆生物(300529)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从中泰证券《快速成长的血液灌流龙头》研报附件原文摘录)
  健帆生物(300529)
  健帆生物是国内血液灌流龙头, 深护城河助力业绩快速增长。 公司深耕血液灌流领域多年, 主要产品为一次性使用血液灌流器, 在强产品力及学术推广能力助力下保持着亮眼业绩, 2016-2020 年营收、归母净利润 CAGR 分别超过 38%、 44%。 在近二十年推广下,公司血液灌流技术和产品临床认可度逐渐提高,目前已覆盖全国 5800 余家二级及以上医院。 公司发展战略清晰, 短中期在肾病领域持续提高渗透率与治疗频率,肝病领域推动 DPMAS 技术普及,中长期一方面发展透析、肾科药品业务,丰富产品种类;另一方面围绕血液净化领域往危重症等科室延伸,有望不断打开成长天花板。公司股权激励考核目标逐次提高,彰显持续高质量发展信心。
   肾病灌流领域: 空间大, 增速快,临床认可提升下有望持续放量。 血液灌流是尿毒症治疗的重要手段之一, 血透人数增长、渗透率提升及使用频次提高三因素驱动下行业有望维持快速增长。我们测算 1 次/月的灌流频率对应 2025年 55 亿元的潜在规模, 2020-2025 年 CAGR 可达 30%,若使用频次进一步提高,则潜在市场规模有望大幅提升。 健帆作为行业龙头在市场规模和技术路径上占国内主导,市场地位较为稳固。 公司肾病灌流产品通过两次 RCT 研究证实了安全性和有效性,临床认可度逐渐提升,有望持续放量。
  重症肝病领域: DPMAS 标本兼治,或成为下一个增长点。 人工肝是目前肝衰竭临床治疗的主要手段,公司首创的 DPMAS 新型人工肝治疗模式具有标本兼治的疗效,且纳入了中华医学会指南,有望广泛应用于肝衰竭治疗。我们测算公司 DPMAS 产品潜在规模达 14 亿元,目前渗透率仅为 11%。 公司通过“一市一中心”项目推动 DPMAS 技术的普及运用, DPMAS 产品有望成为下一个增长点。
  深护城河助力持续成长,由肾病、肝病向危重症等科室延伸,不断打开成长天花板。 强产品力与学术推广能力是公司核心竞争力, 公司产品符合我国医疗水平,与同类相比具有较高性价比,学术推广能力强,营销模式较难复制。深护城河助力下,公司在拓展肾病、肝病领域的同时,持续开发危重症、脓毒血症等新增长点,有望不断打开成长天花板。
  盈利预测: 我们预计公司 2021-2023 年收入 26.64、 36.58、 50.46 亿元,同比增长 36.6%、 37.3%、 38.0;归母净利润 11.72、 16.13、 22.31 亿元,同比增长 34.0%、 37.6%、 38.3%;对应 EPS 为 1.47、 2.02、 2.79 元。 考虑公司是血液灌流龙头,在空间大、增速快、临床认可逐渐提升的肾病领域持续放量,重症肝病领域有望成为下一个增长点,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示: 产品结构单一风险; 市场竞争风险; 市场规模测算不准确风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
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