华创证券-晶盛机电-300316-2020年业绩快报及2021年一季报预告点评：硅片扩产带动业绩高增，盈利能力大幅上提-210407

　　晶盛机电(300316)
　　事项：
　　公司发布 2020 年业绩快报及 2021 年一季报预告，2020 年公司实现营业收入38.19 亿元，同比增长 22.81%，实现归母净利润 8.54 亿元，同比增长 34.00%。2021 年一季度，公司实现归母净利润 2.42~2.82 亿元，同比增长 80%~110%。
　　评论：
　　硅片扩产拉动设备需求高增，精细管理成效初现，公司业绩大幅增长。受益于尺寸迭代+垂直一体化程度加深，公司光伏硅片设备订单持续增长，业绩快速成长。根据公司 2020 年业绩快报计算，单四季度公司实现营业收入13.34 亿元，同比增长 20.99%，实现归母净利润 3.3 亿元，同比大幅增长 132.5%。公司在供应链、生产制造等环节实施信息化、流程化、智能化等精细管理，成本费用得到良好控制，叠加收入规模效应显现，净利率大幅上提，20Q4 单季度净利率同比提升 9.4pct 至 24.8%，全年净利率同比增长 1.87pct 至 22.36%。2021Q1，公司实现归母净利润 2.42~2.82 亿元，同比增长 80%~110%，其中非经常性损益金额 4500~5000 万元，预计归母扣非净利润为 1.92~2.37 亿元，同比增长 46%~81%。
　　大尺寸迭代方兴未艾，公司光伏设备业务有望延续强势。
　　我们预计 2021~2022 年 210/182 大尺寸硅片市场占比将快速提升， 行业硅片扩产规模有望分别达到 133 和 115GW， 对应硅片设备需求空间 252 和 208 亿元。公司已与中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、阿特斯等多家知名光伏厂商建立紧密合作关系，据公司公告等公开信息显示，上述企业已有明确的硅片产能扩张计划，此外，高景太阳能等新入局厂商亦有大规模硅片扩产计划，公司作为晶体生长设备龙头有望持续受益。
　　截至 2020 年三季度末，公司在手订单 59 亿元，较去年末显著增长，前三季度新签光伏订单超过 45 亿元，高于 2019 年全年水平。21Q1，公司再次斩获中环大单，合同金额总计 20.8 亿元，结合下游扩产趋势，我们预计 2021 年公司新签光伏设备订单有望继续提升，从而带动业绩快速增长。
　　半导体设备+蓝宝石材料并举，储备长期成长潜力。
　　公司 8 寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备实现全覆盖，产品已批量进入客户产线；12 寸硅片晶体生长炉小批量出货，加工设备研发及产业化加速推进；同时半导体硅片抛光液、半导体坩埚、磁流体等重要零部件、耗材已取得客户认证应用，配套能力进一步完善，此外， SiC 长晶炉已交付客户使用，外延设备完成技术验证，半导体业务成长空间有望进一步打开。蓝宝石材料业务方面，公司与蓝思科技达成战略合作，共同成立合资公司建设蓝宝石材料制造基地，提前布局蓝宝石材料在消费电子领域的规模应用，有望打造又一成长极。
　　盈利预测、估值及投资评级： 结合公司 2020 年业绩快报及下游硅片扩产情况，我们调整盈利预测，预计 2020~2022 年公司实现归母净利润 8.54、 12.93 和 17.49亿元（原预测值 8.26、11.26 和 15.01 亿元），EPS0.66、1.01 和 1.36 元（原预测值 0.64、0.88 和 1.17 元），对应 PE 52、34 和 25 倍。因光伏和半导体硅片行业处于产能扩张期，公司是光伏大硅片设备核心供应商，半导体设备开发亦持续突破，未来有望保持较高业绩增速，同时延伸材料业务布局打开更大成长空间，给予 2021 年 40 倍 PE，目标市值 517 亿元，目标价 40.23 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游扩产进度不及预期，公司订单交付及收入确认节奏不及预期，半导体设备验证进度的不确定性。