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天风证券-凯莱英-002821-独具匠心、稳健行远的CDMO平台-210408

上传日期:2021-04-08 09:17:00  研报作者:杨松  分享者:ones   收藏研报
格式:   pdf 大小:   3.0M
页数:   共22页 来源:   天风证券
类型:   公司调研 > 医药生物行业 评级:   买入
个股:   凯莱英(002821)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从天风证券《独具匠心、稳健行远的CDMO平台》研报附件原文摘录)
  凯莱英(002821)
  报告摘要
  我们认为公司作为国内早期进入 CDMO 业务领域的公司之一, 经过二十余年积淀,制药技术工艺领先、产能供应及时稳定、质量体系符合国际标准,筑造起全方位稳固护城河。目前全球创新药研发热度高涨、 外包服务优质资源稀缺, 公司纵向延伸小分子 CDMO 上下游全产业链, 一体化服务模式迅速搭建,横向拓展化学大分子和生物大分子全领域服务,未来业绩增量空间广阔,我们预计公司未来中长期有望持续保持高速增长。
  投资要点
  领先:二十余年磨一剑,铸就先进技术工艺
  公司管理层拥有丰富的行业经验,对技术工艺精益求精的“工匠精神”,以及对全球制药工艺的科学预判, 通过二十余年持续高研发支出和高质量人才投入,打造出全球领先制药技术工艺,帮助客户缩短研发周期、降低生产成本,客户合作深度的提升驱动订单持续增长,服务附加值的提高也带来公司盈利能力持续提升, 公司毛利率与人均创利均处于行业前列。 我们预计,随着公司先进技术商业化应用逐渐成熟,公司 CDO 优势更加明显,作为优质 CDMO 平台的稀缺性会更加突出。
  持续:产能供应稳步释放,质量标准国际接轨
  公司固定资产+在建工程近四年 32.5%的复合增长率,带来产能稳步高速释放,而符合国际高标准的质量监管体系,叠加全球领先绿色制药技术,确保公司长期稳定运营与产品及时供应。 充沛产能供应与高标准质量体系是CDMO 公司重要竞争要素, 通过为客户提供及时、可持续产能供应与产品国际化监管支持,有力弥补创新药企业监管经验与人力资源的不足, 实现和客户的深度绑定、长期合作。
  开拓:纵横驰骋,实现多领域、全产业链一站式服务
  公司向下游延伸完善“原料药+制剂”CDMO 业务布局、向上游延伸打造CRDMO 一体化服务,介入创新药生命周期各个环节,实现“端到端”一站式服务。同时公司紧跟药企研发需求,横向拓展多肽、小核酸等化学大分子以及生物大分子 CDMO 领域,创新类 BOT 服务模式提供全方位解决方案,我们认为公司处于由点到线、由线到面的新发展开拓阶段,未来有望打造新业绩增长点,打开成长天花板。
  盈利预测与投资评级
  我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 32.33/42.40/55.53 亿元;归母净利润分别为 7.39/9.71/12.63 亿元, 对应 EPS 分别为 3.04/4.00/5.21 元。我们看好公司 CDMO 领先优势与全方位布局,参考可比公司估值区间,给予公司 2021 年 82 倍 PE,目标价 328 元。维持公司“买入”评级。
  风险提示:订单波动性风险;新药研发、上市进度不及预期风险;所服务创新药终端市场需求波动风险;新业务投资风险;汇率波动风险。
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