东吴证券-雷赛智能-002979-【东吴电新】雷赛智能年报预告点评:业绩符合预期,运控新星起航【公众号研报】-210407

　　盈利预测与预估 投资要点 业绩预增58%~95%，符合预期。公司发布2020年业绩预告，预计2020年收入9.3-10亿，同比+40.2%~50.8%，归母净利润1.7~2.1亿，同比+58.0%~95.2%。其中按区间中值测算，Q4收入2.7亿，同比+53.7%，利润0.46亿，同比+24.3%（19Q4基数提升），业绩增长符合预期。 工控行业Q4延续Q3高景气，先进制造需求仍旺盛、基建相关行业持续回暖。Q3下游先进制造机器人（+25%）、半导体（+22%）、电池（+22%）、物流（+19%）等行业高增长，冶金（+29%）、市政（+17%）、石化（+6%）等传统行业持续回暖；Q4不改行业周期向上趋势，10-12月宏观PMI为51.4/52.1/51.9，11月创新高，维持在高景气区间；制造业固投持续收窄，中观工业机器人、机床销售延续高增，微观国内外工控企业订单持续向好。分产品来看先进制造相关的伺服、小型PLC快速增长。 新产品、新行业20年贡献增量，预计步进、控制卡高增，交流伺服接近翻番。公司新品L7系列交流伺服、总线控制产品今年快速增长，产品及解决方案在5G、半导体、光伏等先进制造行业成功应用、并快速成长，同时传统优势行业3C、雕刻、喷印等行业快速复苏，Q4订单维持高增长，全年来看步进、控制卡增速预计高增，交流伺服接近翻番，低压伺服上半年承压、下半年改善。叠加毛利率改善、费用率下降，全年利润大幅增长。 新品持续迭代，开启新一轮成长。20年工博会公司发布了L8系列高端交流伺服系统、PMC600系列中型PLC运动控制器等新品，运动控制产品平台全面升级，交流伺服和控制类产品有望加速增长，今年是发轫之始，明后年有望持续提升份额。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别2.01亿、3.00亿、4.13亿，同比分别+81.1%/+48.7%/+37.9%，对应现价PE分别44x、30x、21x，给予目标价57.6元，对应21年40倍PE，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧。 正文 业绩预增58%~95%，符合预期。公司发布2020年业绩预告，预计2020年收入9.3-10亿，同比+40.2%~50.8%，归母净利润1.7~2.1亿，同比+58.0%~95.2%。其中按区间中值测算，Q4收入2.7亿，同比+53.7%，利润0.46亿，同比+24.3%（19Q4基数提升），业绩增长符合预期。 工控行业Q4延续Q3高景气，先进制造需求仍旺盛、基建相关行业持续回暖。Q3下游先进制造机器人（+25%）、半导体（+22%）、电池（+22%）、物流（+19%）等行业高增长，冶金（+29%）、市政（+17%）、石化（+6%）等传统行业持续回暖；Q4不改行业周期向上趋势，10-12月宏观PMI为51.4/52.1/51.9，11月创新高，维持在高景气区间；制造业固投持续收窄，中观工业机器人、机床销售延续高增，微观国内外工控企业订单持续向好。分产品来看先进制造相关的伺服、小型PLC快速增长。 新产品、新行业20年贡献增量，预计步进、控制卡高增，交流伺服接近翻番。公司新品L7系列交流伺服、总线控制产品今年快速增长，产品及解决方案在5G、半导体、光伏等先进制造行业成功应用、并快速成长，同时传统优势行业3C、雕刻、喷印等行业快速复苏，Q4订单维持高增长，全年来看步进、控制卡增速预计高增，交流伺服接近翻番，低压伺服上半年承压、下半年改善。叠加毛利率改善、费用率下降，全年利润大幅增长。 新品持续迭代，开启新一轮成长。20年工博会公司发布了L8系列高端交流伺服系统、PMC600系列中型PLC运动控制器等新品，运动控制产品平台全面升级，交流伺服和控制类产品有望加速增长，今年是发轫之始，明后年有望持续提升份额。 盈利预测与投资评级 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别2.01亿、3.00亿、4.13亿，同比分别+81.1%/+48.7%/+37.9%，对应现价PE分别44x、30x、21x，给予目标价57.6元，对应21年40倍PE，维持"买入"评级。 风险提示 宏观经济下行，竞争加剧。 三大财务预测表 团队介绍 往期报告： 相关点评： 2020.10.23：【东吴电新】雷赛智能三季报点评：运控新星启航，交流伺服亮眼 2020.10.18：【东吴电新】雷赛智能：Q3提速，发轫之始 2020.08.26：【东吴电新】雷赛智能中报点评：步进、控制器高增，伺服新品起航 2020.07.26：重磅深度！【东吴电新】雷赛智能：步进系统王者，伺服新星起航 深度报告： 2020.07.27：工控重磅深度！【东吴电新】春寒料峭处，百花齐放时——工控自动化行业深度报告 2020.07.21：重磅！【东吴电新】工控&电网中期策略：工控龙头乘风破浪，电力设备盈利改善 2020.05.28：【东吴电新】海外工控行业观察：Q1订单继续改善，疫情影响复苏节奏 2020.05.07：【东吴电新】工控&电力设备19年报及20一季报总结：Q1总体承压，工控龙头表现优异、电网龙头稳健 2020.03.01：【东吴电新】海外工控行业观察：Q4订单边际改善明显，半导体、电子、油气需求向好 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 投资 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。