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国信证券-神火股份-000933-2020年年报点评:电解铝与煤炭业务将迎来双成长-210407

上传日期:2021-04-07 16:39:00  研报作者:刘孟峦,杨耀洪  分享者:liz799   收藏研报

【研究报告内容】


  神火股份(000933)
  神火股份公布2020年年报
  2020年公司营业收入188.09亿元,同比增长7.25%,公司实现归母净利润3.58亿元,同比减少73.26%,扣非归母净利润0.87亿元,同比增长105.33%,经营活动产生的现金流量净额17.22亿元。
  公司受益于铝行业盈利周期,电解铝业务利润增厚
  2020年公司实现毛利润40.4亿元,其中销售铝锭实现毛利润28.6亿元,占比70.8%,销售煤炭实现毛利润7.2亿元,占比17.7%,电解铝业务已经成为公司主要盈利来源。报告期内,公司对无形资产、在建工程等计提了资产减值准备6.88亿元,减少公司2020年度归母净利润4.15亿元,占公司归母净利润的115.81%。
  电解铝和煤炭双发力,股权激励助发展
  云南神火自2019年末通电以来处于稳定爬产期,2020年生产原铝21.53万吨。根据公司2021年生产经营计划,预计2021年云南神火生产原铝80万吨,成为公司2021年主要利润增长点之一。梁北煤矿扩建后产能由90万吨/年扩建至240万吨/年,预计今年就能释放部分产量。
  投资建议:维持“买入”评级
  预计公司2021-2023年营业收入为292.8/310.5/315.9亿元,同比增速55.7/6.1/1.7%,归母净利润分别为27.82/31.98/34.50亿元,同比增速676.4/15.0/7.9%,摊薄EPS分别为1.25/1.43/1.55元,当前股价对应PE为8.0/7.0/6.5X。考虑到公司是国内电解铝头部企业,产能布局合理,公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期,在电解铝行业高盈利周期中受益显著,维持“买入”评级。
  风险提示
  宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌;公司新增产能进度不及预期;氧化铝价格上行风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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