要点
年报回顾:“骤雨不终日,润物细无声”。
2021年是市场主线由“经济波动”主导向“红利政策”主导的过渡年;
本轮疫情冲击后的经济复苏逐步趋向于尾声,市场逻辑向长期逻辑切换的过程中,1季度“骤雨式”波动已现,市场“筹码”因素变强进一步放大波动;
下半年经济波动收敛后,长期红利政策对市场的支撑将逐步显现(“润物细无声”)。
经济展望:这仍是一轮库存周期,而非产能周期。
本轮国内外库存周期或将相继在2、3季度逐步进入中后期;
国内上下游涨价出现分化,将导致行业间的盈利能力开始出现分化;
本轮不具备中长期产能周期启动的条件:国内财政和货币政策回归正常化、美国居民加杠杆条件不足、美国后续财政刺激对中国需求提振效果有限。
政策展望:存量债务压力下,长期利率、结构政策红利有待释放。
中国:稳杠杆需降融资成本的配合,并积极扩大“内循环”;
中国:在信息安全、绿色经济、货币体系寻求话语权、定价权,意味着中国中长期结构性政策红利将不断释放。
金融市场:2季度“骤雨初歇”,股市“长逻辑”回归只待时间。
当前处于短期逻辑(经济复苏)向长期逻辑(长期红利政策)切换的过渡期;
1季度经历了大波动之后,部分高估值资产的调整已较为剧烈,这意味着2季度的波动或将有所下降(“骤雨初歇”);
从资产性价比来说:利率债>股市>信用债,股市向“长逻辑”回归只是时间问题;
潜在需关注的风险:市场对美国“紧货币、宽财政”的一致预期或被证伪。
风险提示:美元、美债压力测试,美股“四巫日”效应。
报告详细内容请查阅原报告附件