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东兴证券-爱婴室-603214-全渠道拓展发力,品类结构持续优化-210407

上传日期:2021-04-07 14:04:00  研报作者:赵莹,魏宇萌  分享者:qqaiamin   收藏研报

【研究报告内容】


  爱婴室(603214)
  事件:公司发布2020年财报,公司2020年实现营收22.56亿元,同比下降8.29%;归母净利1.17亿元,同比下降24.43%。
  线上线下全渠道拓展,疫后有望齐发力。疫情导致线下门店客流下滑,公司依靠线下门店安全、可信赖的品牌形象,迅速推广线上渠道。在原有线上渠道基础上进一步组建电商营销团队,为线上渠道拓展提供管理支持;与天猫、京东、拼多多等展开合作,充分利用第三方平台资源;积极开展新媒体营销策划了5大主题直播活动,创新营销模式扩大品牌曝光度,增强品牌吸引力。叠加门店网络覆盖优势通过提供门店送货到家服务、上线门店到家小程序等方式保证业务良好开展。公司20年线上总销售额达1.17亿元,同比增长53.47%,占比总营收达5.16%。线下渠道方面持续优化门店布局,全年净减少门店7家,总门店数降至290家,但店铺整体经营面积有小幅提升,整体门店质量有所提高。随着疫情影响基本消除,线下门店有望全面恢复,线上线下渠道有望齐发力,成为拉动业绩增长的长期支撑。
  优化产品结构,丰富产品矩阵,带来毛利率的提高和新的销售增量。带有必选消费属性的奶粉和食品类销量保持平稳,营收占比提升2.5pct.至49.6%;同时,奶粉品类毛利率持续提升至25.48%(+1.82pct.)拉动整体毛利率+0.31pct.至31.53%。而日用品、棉纺、玩具等可选消费品类受疫情影响销售额下滑较多,营收占比下降,其中公司自有品牌(以棉纺类和日用品类为主)营收占比下降至9.23%。公司致力于优化产品结构,持续开发母婴系列的食品清洁健康品类等非食品类自有产品。我们认为,随着疫情恢复可选消费回暖,自有品牌营收将逐步提升。与此同时,公司拓展营养品品类,重点发力乳铁蛋白、DHA等产品,推进成人奶粉、成人洗护和卫生巾等产品的试点和扩张,在婴童产品的基础上拓展母婴类成人用品,丰富产品矩阵,满足多样化消费需求,优化母婴消费一站式购物体验,有望带来新的销售增量。
  整合供应链资源,为全渠道布局提供支撑。公司不断推进供应链整合,先后进行了多项投资和并购。浙江嘉善仓储物流中心项目已通过基建竣工初验,即将投入使用,公司将成为国内首家自建仓储物流中心的母婴连锁企业。库内具有立体库自动化密集存储系统、高速分拣机等设备,能够提供经营成本优势,提高运营效率,将为完善公司的供应链体系,为线上线下多渠道布局奠定坚实基础。
  盈利预测:公司在品牌认可度、选品能力、渠道建设方面已经形成竞争优势,全渠道布局完善,自有品牌建设不断推进。预计公司21-23年归母净利1.59/1.82/2.08亿元,同比增速36.3%/14.3%/14.7%,EPS为1.1/1.27/1.46,对应PE为20.74/18.14/15.81,维持“推荐”评级。
  风险提示:门店拓展和线上业务发展不及预期,海外疫情发展影响产品供应。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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