东北证券-酒鬼酒-000799-Q1业绩大增，内参及酒鬼双轮驱动成长-210405

　　酒鬼酒(000799)
　　事件：公司发布业绩快报，2020实现收入18.26亿，同比+20.79%；归母净利润4.92亿，同比+64.15%；其中Q4收入7亿元，同比+28.5%；归母净利润1.61亿，同比+39%。公司同时发布2021Q1业绩预告，预计Q1收入同比+190%左右（达到约9亿元），实现归母净利润2.5-2.7亿元，同比增长160%-181%。
　　全年内参大增拉动业绩，2021年省外扩张加速。公司2020年业绩高增主要系高档产品销售收入增长及经诉讼程序收到赔偿款7,194.12万所致。分产品看，预计全年内参增速超过50%，主要系内参公司化运作后市场开拓效率大幅提升，省内品牌影响力大幅提升，省外招商进展速度快。次高端酒鬼系列Q3受省内市场恢复及红坛升级换代、黄坛提价等影响呈现高增长，全年预计实现10%左右的正增长。公司省内逐步实现分区域、分产品的扁平化招商取得积极效果；在省外战略市场实现地级市全覆盖，继续推进“内参”品牌的全国化营销，2021年目标实现全面布局空白市场，在省外地级城市客户覆盖率达到100%、省内县级城市客户覆盖率达到100%，省外扩张将实现加速。
　　2021Q1开门红，馥郁香型国标落地利好长期发展。2020Q4公司对内参、酒鬼系列实现控货，重点梳理价格体系，春节期间动销超预期，公司Q1整体实现高增，预计内参翻倍，酒鬼系列增速达到300%以上，内参及红坛价格均有明显提升，且当前库存处于合理偏低状态。公司体制机制改革后管理层更加重视通过综合化市场运作和团队激励，市场开拓灵活高效，省外招商顺利进行，内参模式已经显示出强大的生命力；酒鬼系列主力产品的升级换代卓有成效，省内成长空间初步打开，公司近年将形成内参及酒鬼双轮驱动成长的良好局面。另外随着长达3年的馥郁香型白酒国家标准正式落地，公司品牌力有望再上台阶，助力全国化扩张。
　　盈利预测：公司业务拓展超预期，调整2020-2022年EPS为1.51/2.27/3.05元，对应PE为115/77/57倍，维持“买入”评级，目标价上调至200元。
　　风险提示：全国化拓展不及预期；食品安全问题；行业竞争加剧。