开源证券-当升科技-300073-公司信息更新报告：2021Q1业绩超预期，正极龙头迎来快速成长期-210407

　　当升科技(300073)
　　2020Q1归母净利润同比+260.66%至+350.83%，全年业绩翻倍增长可期
　　公司发布2021年第一季度业绩预告，预计2021Q1实现归母净利润1.2-1.5亿元，同比+260.66%至+350.83%。公司是三元正极行业准龙头，拥有优质的客户结构及研发实力，我们维持此前预测，预计2021-2023年归母净利润为6.18/8.68/13.36亿元，EPS预计为1.36/1.91/2.95元，当前股价对应PE为35.2/25.1/16.3倍，维持“买入”评级。
　　预计2021年出货将翻倍增长，正极龙头迎来快速成长期
　　公司正极材料客户主要为海外动力及储能龙头，海外客户对三元正极的定价模式通常为“成本加成”，公司得以获取稳定的加工费与吨净利。根据公司往年业绩，正极材料吨净利在1.3-1.4万元左右，推知公司2021Q1出货在8000-11000吨左右。由于江苏海门三期（8000吨）、江苏常州一期一阶段（2万吨）相继在2020年投产，当前锂电材料设计产能应达4.4万吨，由此推知公司基本为满产状态。展望全年，公司有望实现全年4.4万吨以上的销量，或实现翻倍增长（根据年报，2020年出货量在2.4万吨）。此外，公司常州基地剩余8万吨产能也正加快建设，同时也计划在欧洲地区建设工厂，打造全球三元正极龙头。
　　正极产品序列齐全，持续研发推进成长
　　（1）高镍三元产品：公司在高镍三元领域深耕多年，分别在2015、2017年实现6系、8系产品的量产，技术领先同业。随着海外客户逐步切换成8系、9系三元锂电池，预计公司的8系、9系产品出货占比持续提升，增厚公司利润。（2）磷酸铁锂产品：根据公司年报，公司早在2012年完成对LFP正极的技术突破，且相关产品通过下游客户认证。当前储能锂电池技术有切换为高安全性、高性价比的LFP技术路线的趋势，公司掌握LFP正极生产技术，具备快速适应储能市场技术变化及随市场成长的能力。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、三元正极市场竞争加剧。