方正中期期货-油脂季报-210405

　　2021 年一季度国内植物油价格经历了较大的起伏， 1 月份由于春节前备货高峰的结束，整体植物油价格处于震荡调整的阶段。但是在春节过后，下游市场备货的增加使得需求端迅速增长，而供给端的不足推动了植物油价格的快速上行。 2020/21 年度巴西大豆种植期的延后，使得巴西对全球大豆供应的时间向后延长约一个月左右，国内进口大豆数量自 2 月起出现了大幅的削减，供应端的减少叠加豆菜油的低库存，使得国内植物油供需处于过度紧张的格局。 2 月期间，国内豆油现货基差一度保持在 1200 元/吨以上的水平。这种情况一直延续至 3 月中旬，国内三大植物油价格均达到了 2013 年以来的新高，但是随着国内首批巴西大豆的到港，市场对油脂价格的预期也开始发生转变。进入 4 月后，国内采购的巴西大豆到港量将不断增加，并将在 4 月中下旬接近峰值水平，国内油脂供应紧张的格局将发生改变，豆油现货过高的基差从 3 月中旬开始不断回落，目前已经接近 600 元/吨。虽然短期内国内豆油库存仍有可能不断下行，但当前市场供应并不会发生中断，随着油厂压榨量的提升， 4 月下旬左右豆油将进入增库存周期。在植物油供给由紧缺转向再度宽松的过程中，市场资金的投注也开始逐步发生转变，预期4 月国内植物油价格将保持震荡下行的走势，直至过高的价格得到修正后为止