民生证券-韦尔股份-603501-Q1业绩创新高，全年高成长确立-210407

　　韦尔股份(603501)
　　一、事件概述
　　2021年4月6日，公司发布2021年一季度业绩预增公告，公司预计21年Q1归母净利为9.0-10.8亿，同增102%-143%；扣非净利为8.2-10.0亿，同增88%-130%。
　　二、分析与判断
　　21Q1高景气度延续，单季度业绩再创新高：
　　公司预计21年Q1归母净利为9.0-10.8亿，同增102%-143%；扣非净利为8.2-10.0亿，同增88%-130%，非经常性损益主要系出售子公司泰合志恒投资收益及产业链投资公允价值变动损益。预计20Q4归母净利9.8亿元，21Q1环增-8%到10%；20Q4扣非6.3亿元，21Q1环增30%到58%。单季度业绩再创新高，全年高景气度延续！
　　行业供需紧张持续，龙头具备产能优势：
　　半导体行业供不应求，晶圆厂、封测厂持续满载，产能扩张时间差有望持续到明年。马太效应下，有限产能将面向龙头倾斜，涨价增厚业绩弹性。公司发行可转债自主把控晶圆测试和封装，有利于降低产业链分工风险，提升公司竞争能力和市场地位。
　　CMOS芯片核心优势不变，把握汽车高成长市场：
　　公司手机CMOS份额约16%，汽车CMOS市场份额约20%，具备全球化竞争优势。智能汽车加速渗透下，车载CMOS有望成为继手机第二大市场。公司加快汽车CMOS图像传感器产品研发升级，车载CMOS新品迭出，有助于把握智能车的浪潮，提升全球市场份额。
　　芯片平台型公司雏形初显，多领域持续开花：
　　公司以CIS芯片为核心，持续加大多领域布局，在电源管理、信号接口、触控显示、TVS、MOSFET、以及射频领域加大研发，多个产品处于国内一流梯队水平，并实现量产出货。
　　三、投资建议
　　预计公司2020-2022年营业收入至243/292/351亿元，归母净利润至27/40/52亿元，对应估值92/62/48倍，参考截至2021年4月6日SW电子最新TTM估值68.5倍，考虑到公司为CIS领域龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。