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天风证券-爱婴室-603214-四季度经营状况符合预期,加大调整探索新成长-210406

上传日期:2021-04-06 19:28:00  研报作者:刘章明  分享者:fate1882   收藏研报

【研究报告内容】


  爱婴室(603214)
  业绩简述: 爱婴室发布年报, 2020 年收入 22.56 亿元/-8.29%,归母净利润 1.17 亿元/-24.43%,基本每股收益 0.83 元/-24.55%;单 Q4公司实现营收 6.46 亿元/-10.10%,归母净利润 0.52 亿元/-21.68%。
  收入同比下滑主要因疫情冲击和新生儿数量下降影响。 分大类看,2020 全年奶粉类收入 11.19 亿/-3.23%、用品类收入 4.94 亿/-15.29%、棉纺类收入 2.16 亿/-18.12%占比前三,刚需类表现整体好于玩具、车床等可选类表现。截止 2020 年年底,公司现有门店 290 家,全年新开门店 33 家,闭店 40 家,较同期减少 7 家,下降 2.4%;期末,公司店铺整体营业面积为 18.56 万平方米/增加 6.2%。公司电子商务平台销售额 11,651.5 万元,占营业收入的 5.16%,同比增长 53.47%;自有品牌产品零售额 1.93 亿元,占商品零售总额的比重为 9.23%。
  持续优化、丰富商品结构,促进毛利率提升。 公司全年毛利率31.53%/+0.31pct, 主要因公司持续优化商品结构,拓展营养品品类,如重点发力乳铁蛋白、 DHA 等产品,营养品品类成长较好;丰富商品品类结构,推进成人奶粉、成人洗护、卫生巾等产品的试点及扩张。
  受收入下降影响,公司期间费用率有所上升,全年25.48%/+2.42pct。2020 年公司销售费用率 21.4%/+1.57pct,管理费用率 3.89 %/+0.33pct,公司销售及管理主要由租金及员工薪酬构成,具有一定的 刚 性 , 费 用 率 上 升 主 要 因 销 售 收 入 下 降 ; 财 务 费 用 率0.19%/+0.52pct,主要因公司在银行结构性存款的利息减少所致。
  投资建议:华东地区母婴零售龙头, 依托精益管理和现有渠道开展全渠道+品牌战略,有望在门店、线上、销售结构等方面持续拓展;短期中伴随着疫情修复, 公司单店销售有望从中受益;长期中多元消费、产品细分及品类拓展驱动人均支出持续提升, 社会对生育的重视或潜在利好行业的长期健康发展。因生育放缓和线上化进度超出前期预期, 我们将公司 2021-22 年净利润从 1.97/2.37 亿元调整至 1.36/1.56 亿元,新增 2023 年盈利预测 1.76 亿元,维持买入评级。
  风险提示: 生育不及预期,同店改善不达预期,关店数量增加
 报告详细内容请查阅原报告附件
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