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东兴证券-中微公司-688012-先进设备研发顺利,公司发展空间广阔-210406

上传日期:2021-04-06 13:53:00  研报作者:陈宇哲,吴天元,吴昊  分享者:golden81   收藏研报

【研究报告内容】


  中微公司(688012)
  公司发布2020年报,全年营收22.73亿元,同比增长16.8%,归母净利润4.92亿元,同比增长161.0%,其中扣非净利润0.23亿元,同比下滑84.2%。净利润增长来自中芯国际科创板上市带来的2.62亿元公允价值变动损益和计入非经常性损益的政府补助2.53亿元,扣非净利润的下滑来自实施股权激励产生的股份支付费用1.24亿元,去年同期无此费用。
  根据此前发布的业绩快报,公司全年刻蚀设备收入12.89亿元,同比增长58.5%,MOVCD设备收入4.96亿元,同比下滑34.5%,刻蚀设备的营收占比再次提升。虽然MOCVD设备受到下游市场影响收入下滑拖累整体利润,但公司以刻蚀设备国产替代为核心的长期价值增长逻辑并未改变。
  等离子体刻蚀机是公司最核心的业务,其中电容耦合等离子体(CCP)刻蚀是公司率先研发的技术,产品已经进入65-5nm制程的多条逻辑产线,并且大量应用在64层及128层3DNAND产线。电感耦合等离子体(ICP)刻蚀是公司近年来涉足的技术,其与CCP刻蚀用于不同工序和介质,同样在晶圆厂广泛应用。根据年报披露信息,公司的5nmICP刻蚀机已经实现在先进逻辑客户的销售,3nmICP刻蚀机也已初步完成Alpha原型机的开发,可见公司的技术能力已经达到世界先进水平。
  半导体设备制造是典型的研发驱动型行业,2020年公司研发总投入6.40亿元,同比增长50.1%,其中费用化5.63亿元。公司的定增计划于3月上旬获得批复,将募集不超过100亿元资金,计划用于两个基地建设项目和储备资金。目前在全球范围内等离子刻蚀机依然以泛林半导体、应用材料和东京电子三家公司的产品为主,中微公司的产品数量和产能与这三家公司存在明显差距。随着技术追赶的实现,产能空间和研发资金储备可能成为公司发展的瓶颈,因此,定增项目的投建虽然可能在短期内影响公司的总资产收益率,但也同时打开了公司长期发展的空间。
  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.91、6.22和7.23亿元,在考虑新增股份的情况下对应EPS分别为0.80、1.01和1.18元,对应当前股价的PE为149、118和101倍,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:下游客户扩产进度不及预期,新一代刻蚀机研发不及预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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