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东北证券-三一重工-600031-公司竞争力持续提升,国际化进程稳步推进-210404

上传日期:2021-04-06 13:54:00  研报作者:刘军,张检检  分享者:goldfingerf   收藏研报

【研究报告内容】


  三一重工(600031)
  事件:近日公司发布2020年年报,全年实现营业收入1000.54亿元,同比增长32.23%,实现归母净利润154.31亿元,同比增长37.70%,其中,第四季度收入266亿元,同比增长55.32%,实现归母净利润29.81亿元,同比增长43.19%。对此点评如下:
  1、下游需求强劲,公司竞争能力稳步提升,全线产品都实现快速增长。分主要产品来看,挖机收入375亿元,同比增长37.7%,全年销量达到9万台左右规模,位居全球第一,而且市占率还在持续提升;混凝土机械收入270亿元,同比增长16.6%;起重机板块收入194亿,同比增长38.84%,特别是汽车起重机产品竞争能力明显提升,市占率有比较大幅度的提升。
  2、公司运营效率稳步提升,盈利能力持续增强。全年公司净利率为15.85%,较2019年提升0.61个百分点,主要得益于公司狠抓经营质量与内部管理,并持续推进数字化智能化改造,使得各项费用指标都有不同的提升,其中2020年期间费用率为12.8%,较2019年下降1.84个百分点,特别是销售费下降幅度达1.87个百分点,另外存货、应收账款周转天数也较2019年分别下降5天和9天。
  3、海外业务收入跟2019年比持平,但内涵明显不同。一方面从数据看,相比行业,公司情况明显要好,市场份额稳步提升,以挖机为例,海外销量突破1万台,同比增速达30%以上,北美、欧洲、印度等主要市场份额均实现大幅提升,甚至部分国家市场份额已经上升至第一;其次,海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等有质的提升,因此能看到即使在去年全球疫情影响下,公司主要市场销售收入都是逆市增长,包括东南亚、美国、欧洲以及非洲等区域。
  业绩预测与估值:基于一季度行业发展形势,我们上调公司2021-2023归母净利润至190.47亿、211.06亿、226.02亿;对应PE分别为15.71倍、14.03倍、13.10倍,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济大幅下滑,基建和地产投资不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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