天风证券-东财转3，立足互联网平台的优质特色券商：申购建议：积极参与-210405

　　东方财富(300059)
　　申购分析：
　　1.东财转3发行规模158亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；转股价28.08元，截至2021年4月2日转股价值102.81元；各年票息的算术平均值为0.92元，到期补偿利率7%，属于新发行转债较低水平。按2021年4月2日6年期AA+级中债企业到期收益率4.11%的贴现率计算，债底为87.02元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.53%，对流通股本的摊薄压力为7.89%，对现有股本摊薄压力一般。
　　2.截至2021年4月2日，公司前四大股东其实、香港中央结算有限公司(陆股通)、沈友根、陆丽丽分别持有占总股本20.57%、2.73%、2.51%、2.46%的股份，实控人其实及一致行动人沈友根、陆丽丽承诺出资不低于38.40亿元参与优先配售，占可参与优先配售金额的99.98%，占发行总额的24.3%。根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。剩余网上申购新债规模为39.50亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于650-750万户，预计中签率在0.0527%-0.0608%左右。
　　3.公司所处行业为证券Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2021年4月2日收盘，公司PE(TTM)为52.03倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值2486.61亿元，高于同业平均水平。截至2021年4月2日，公司今年以来正股下跌6.87%，同期行业指数下跌14.46%，万得全A下跌1.58%，近100周年化波动率为46.95%，股票弹性较好。公司目前股权质押比例为0.09%，质押风险低。其他风险点：1.证券市场景气度波动风险；2.信息技术风险。
　　4.东财转3规模较大，债底保护一般，平价高于面值，市场或给予22%的溢价，预计上市价格为125元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期