东北证券-东财转3定价建议：首日价格区间123-129元-210403

　　东方财富(300059)
　　4月2日，东方财富发布公告，拟于2021年4月7日通过网上发行可转债，本次募集资金总额为人民币158亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充东方财富证券的资本金，资金主要用于提高公司融资融券业务规模和扩大自营投资规模。
　　东财转3发行方式为优先配售和网上发行，债项与主体评级AA+,发行规模为158亿元，初始转股价格为28.08元，参考公告发行日正股收盘价28.87元，转债平价102.81元，到期赎回价107元，参考同期限（6年）同评级中债企业债到期收益率为4.1108%，计算纯债价值为87.00元。综合来看，债券发行规模较大，评级较高，债底保护性较好。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30,130%”）和回售条款为（“30/30，70%”）均正常。
　　转债首日目标价123-129元，建议积极申购。截止至2021年4月2日，东财转3平价在101.47元，参考同行业，规模相近的可比转债，长证转债（评级AAA，存续债余额49.97亿元，平价98.08元，转债价格114.70元，转股溢价率16.95%）和国君转债（评级AAA，存续债余额69.90亿元，平价85.95，转债价格112.16，转股溢价率30.49%），东财转3定位应高于长证转债，接近国君转债。
　　我们判断，1、转债评级较好，发行规模较大，转债流动性较高，机构入库较为容易；2、正股东方财富主营证券、金融电子商务服务、金融数据服务及互联网广告服务等，2020年受益于股票市场交易活跃，证券经纪业务收入大幅增长；3、公司证券和金融电子商务服务业务持续贡献公司高毛利；4、公司潜在客户广，客户粘度高，品牌知名度好，机构用户多；5、公司近期股价有所回调，股价估值水平PE在52倍，预期正股成长性较好，股价未来上涨空间较大。
　　综合分析，我们预计东财转3首日上市转股溢价率在20%-25%附近，对应价格在123元-129元附近，建议积极申购。
　　预计首日打新中签率0.07%左右。近期发行的温氏转债（AAA，发行规模92.97亿元）、杭银转债（AAA，发行规模150.00亿元），网上有效申购户数约710万户/707万户。假定东财转3有效申购户数为710万户，按照打满计算（单户申购上限100万）中签率在0.07%左右。
　　风险提示：股市成交活跃度下降，正股股价超预期下行