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中国银河-三一重工-600031-【银河机械军工李良/范想想】公司点评丨三一重工 (600031):营收突破千亿大关,持续迈向国际龙头【公众号研报】-210406

上传日期:2021-04-06 12:41:00  研报作者:中国银河证券研究  分享者:foass   收藏研报

【研究报告内容】


  三一重工 600031 ◆ 核心观点 事件:3月31日晚公司发布年报。2020年公司实现营业收入1000.54亿元,同比增长31.25%;实现归母净利润154.31亿元,同比增长35.25%;EPS为1.84元,上年同期为1.36元。 1. 稳居工程机械龙头地位,公司拳头产品市场份额稳步提升。 2. 数字化转型成果体现,盈利能力持续提升。 3. 坚定推进国际化战略,市场份额逆市提升。 ◆ 投资建议 考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩将持续稳定增长。公司前瞻性布局数字化和国际化战略,实现数字化转型促进产能释放,我们预计2021-2023年公司可实现归母净利润177.0/195.6/212.92亿元,对应2021-2023年PE为18/16/15倍,维持“推荐”评级。 核心观点 事件 3月31日晚公司发布年报。2020年公司实现营业收入1000.54亿元,同比增长31.25%;实现归母净利润154.31亿元,同比增长35.25%;EPS为1.84元,上年同期为1.36元。 稳居工程机械龙头地位,公司拳头产品市场份额稳步提升 受国内基础设施建设、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素影响,工程机械销量持续快速增长。2020年,公司挖掘机产品销售收入达375.28亿元,同比增长35.85%。挖掘机产量超9万台,大、中、小型全系列挖掘机市场份额均大幅提升,在国内市场上连续10年蝉联销量冠军。公司混凝土机械实现销售收入270.52亿元,同比增长16.6%,稳居全球第一品牌,市场地位持续巩固。同期公司汽车起重机械、桩工机械、路面机械等产品竞争力及市场份额也持续提升。 数字化转型成果体现,盈利能力持续提升 公司大力推进数字化转型,经营效率及盈利水平大幅提升。2020年公司销售净利率达15.85%,较上年同期提升0.61个百分点,加权ROE为29.64%,较上年同期提升2.48个百分点。近年来公司大力推进各项经营能力建设,取得了显著成果,费用实现有效控制,期间费用费率为12.80%,较上年同期下降1.84个百分点。其中销售费用率下降1.87个百分点,管理费用率下降0.51个百分点。同时,公司高度注重经营质量与风险管控,报告期内公司各主要产品事业部的贷款逾期率均持续下降。数字化转型也使得公司研发质量和研发效率大幅提升,伴随公司持续大量的研发投入,未来公司产品竞争力及盈利能力仍将改持续提升。 坚定推进国际化战略,市场份额逆市提升 2020年受全球新冠疫情影响产品方面,海外工程机械市场需求出现较大幅度萎缩。在此期间,公司仍坚定地推进国际化战略,加速布局海外市场,在市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设和服务配件体系建设方面均有积极进展。公司实现国际销售收入141.04亿元,较上年基本持平。公司海外市场销售情况优于行业整体水平,市场份额有明显提升,在东南亚大区、三一美国、三一欧洲和非洲各区域实现了较快增长。其中挖掘机海外市场销量突破1万台,同比增速达30%以上。北美、欧洲、印度等主要市场挖掘机份额均大幅提升,东南亚市场集体突破,在部分国家的市场份额已上升至第一。我们看好公司坚定的国家化战略,在RCEP协议的促进下,有利于我国工程机械龙头加速出海布局的步伐,我们认为未来国际业务收入或将为公司贡献增量业绩。 投资建议 考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩将持续稳定增长。公司前瞻性布局数字化和国际化战略,实现数字化转型促进产能释放,我们预计2021-2023年公司可实现归母净利润177.0/195.6/212.92亿元,对应2021-2023年PE为18/16/15倍,维持“推荐”评级。 表1:公司主要财务指标预测 资料来源:wind,中国银河证券研究院整理 表2:可比上市公司估值(*为Wind一致预期) 资料来源:wind,中国银河证券研究院整理 风险提示 工程机械销量不及预期的风险,国际化拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。 /// 相关报告 /// 【银河机械李良/范想想/周义】行业动态 2021.3丨减税促进制造业研发创新,驱动高端制造景气发展 【银河机械李良/范想想】行业点评丨低基数下2月销量高增长,专项债支撑工程机械全年景气度 【银河机械李良/范想想】行业动态 2021.2丨两会召开在即,稳基建、扩内需持续驱动机械高质量发展 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号|zgyhzqyj 本文摘自报告:《【银河机械军工】公司点评_三一重工(600031)营收突破千亿大关,持续迈向国际龙头》 报告发布日期:2021年4月1日 报告发布机构:中国银河证券 报告分析师: 李 良 执业证书编号:S0130515090001 范想想 执业证书编号:S0130518090002 李良 机械行业分析师,证券从业近8年。清华大学MBA,2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名,2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名,2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 范想想 机械行业分析师,日本法政大学工学硕士,哈尔滨工业大学工学学士,2018年加入银河证券研究院。曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名,FPM学术会议Best Paper Award。曾为新财富机械军工团队成员。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系: 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明: 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司(以下简称“银河证券”)研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的,或含有“银河研究”,或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台,本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告,本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载,本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容,如需了解详细、完整的证券研究信息,请参见银河证券研究院发布的完整报告,任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用,订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力,保持自身的独立判断,不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证,银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险,订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断,相关的分析结果及预测结论,会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告,在不发出预先通知的情况下做出更改,敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告,均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见,敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者,请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注,请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有,银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)的复制、转载,均需注明银河研究的出处,且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险,入市请谨慎。
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