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天风证券-重庆百货-600729-疫情缓和21年复苏可期,改革深化助力长远发展-210405

上传日期:2021-04-06 09:47:00  研报作者:刘章明  分享者:iwillcome   收藏研报

【研究报告内容】


  重庆百货(600729)
  事件:重庆百货披露2020年年报,公司全年实现营收210.77亿元,同比降38.97%;归母净利润10.34亿元,同比增4.91%;扣非归母净利润5.66亿元,同比降36.35%。
  收入同比微降系会计准则调整。公司2020年实现营收210.77亿元,同比降38.97%。分业态看,2020年百货/超市/电器/汽贸业态分别贡献营收22.09亿/85.55亿/21.18亿/65.05亿,同比-82.7%/-9.4%/-26.6%/-13.0%,主因公司受新冠疫情影响,百货、电器及汽贸业态各门店销售有所下滑。2020年公司新增门店10家(包括超市/电器门店9家/1家),关闭门店9家(包括百货/超市/电器/汽贸门店1家/5家/2家/1家)。
  2020年公司实现毛利润54.18亿元,毛利率25.7%,同比增7.6pcts。毛利率上升主要系执行新收入准则净额法确认联营收入,导致成本同比大幅下降,收入同比降幅相对小。
  疫情及消费新业态影响下,销售费率同比上升。公司2020年期间费率为20.5%,同比增6.6pcts。其中销售/管理/研发/财务费率分别为15.4%/5.2%/0.01%/-0.1%,同比+4.8pcts/+2.0pcts/-0.01pcts/-0.2pcts。2020年销售及管理费用较去年同期减少主要系相关工作人员薪酬下降、促销费用及水电气等费用下降,财务费用减少主要系公司利息收入增加及金融机构手续费减少。
  马上消费等持续贡献投资收益。2020年公司实现归母净利润10.34亿元,同比增4.91%。其中2020年马上消费实现净利润7.12亿元,按新金融准则重述4.83亿元,按权益法贡献投资收益1.50亿元;公司将拥有大竹林土地30.9%权益的远溪物业100%股权转让给重庆远冲实业,计投资收益3.82亿元。此外,公司2020年计提资产减值3.67亿元,剔除马上消费、地产股权转让投资收益及资产减值影响后,公司净利润8.85亿元,同比降13.6%。
  财务状况良好下高额分红,对应股息率11.7%,确保股东合理回报。公司拟向全体股东每10股派发现金红利36.90元,对应股息率11.7%,共计现金分红14.75亿元,占扣非归母净利润142.72%。
  投资建议:公司为重庆地区零售龙头,主营业务发展稳健,马上金融持续贡献投资收益,混改落地后,战略投资者物美集团及步步高集团拥有丰富的百货数字化转型经验,疫情修复后有望助力公司经营情况持续向上。更新新收入准则后,我们将21-22年净利润从12.7亿/15.5亿调整至11.8/13.3亿,维持买入评级。
  风险提示:区域市场竞争加剧;资产整合效果未达预期;消费政策收紧
 报告详细内容请查阅原报告附件
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