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太平洋-酒鬼酒-000799-酒鬼酒:一季报超预期,双品牌驱动高增-210402

上传日期:2021-04-06 07:47:00  研报作者:黄付生,蔡雪昱  分享者:602617698@qq.co   收藏研报

【研究报告内容】


  酒鬼酒(000799)
  事件:公司公布2020年业绩快报,2020年实现总收入18.26亿元,同比增长20.79%,实现归母净利润4.92亿元,同比增长64.15%。公司公布2021年一季度业绩预告,2021Q1营业收入同比增长约190%,归母净利润2.5-2.7亿,同比增长160%-181%。
  全年利润增速贴近预告上限,十三五顺利收官。公司公告2020全年收入同比增长20.79%,实现归母净利润4.92亿元,同比增长64.15%。利润增速贴近此前业绩预告上限(此前预告2020年归母净利润增速51.92%–65.28%),主要系内参全年表现亮眼,通过跨界营销、“名人堂”及价值研讨会等方式,品牌势能不断积聚,批价实现稳步上行。2020年在疫情影响下,高端酒需求刚性凸显,内参作为高档品相对中低档酒受影响较小,全年产品结构提升明显,故利润增速显著高于收入增速。
  2020Q4实现营业收入6.99亿元,同比增长28.5%,实现归母净利润1.61亿元,同比增长40%。公司2021年一季度预计归母净利润2.5-2.7亿元,同比增长160.22%-181.04%。公司一季度业绩高增,主要系近期疫情减弱,终端动销表现积极,春节期间回款进展顺利,渠道库存低于去年同期。考虑到去年同期疫情影响基数较低,叠加开门红效应,营收大幅增长,预计较去年同期增长190%左右。
  内参享高端赛道红利,渠道模式助推增长。得益于消费升级及高净值人群数量稳步增长,高端赛道前景乐观,预计在未来数年内将继续保持高速增长。公司独特的馥郁香型已位列国家十一大国标香型,品质高端,符合当下品质化的消费潮流。
  在品牌方面,2020年华樽杯的评选中,内参酒被评为中国四大高端白酒品牌,同时通过内参价值论坛、内参名人堂及酒鬼酒馥郁会等提升品牌知名度,为内参酒获取第四大高端白酒的稀缺入场券,持续享受高端白酒赛道红利。
  在渠道方面,公司成立内参酒销售公司,打造围绕内参的销售体系。该体系通过吸收高端酒经销商共同入股,确保厂商利益高度一致,引导经销商注重内参酒的长期发展。在这种模式下,经销商窜货、乱价行为明显减少。内参酒销售公司为体外销售,这种专营模式下销售公司可以自主决定费用投放,使得费用投放更加精准、有效、灵活,对提高内参酒品牌价值的作用更明显。此外,内参酒销售公司为民营企业,项目合作、合同审核等运营管理方面的效率更高。
  内参酒目前采取“稳价增量”的销售政策,2020年前三个季度增速均在50%以上,预计20年四季度及21年将延续高增态势。内参酒采用“省内重点做,省外做重点”的战略布局,稳步扩张省内市场的同时,选择一些重点省市和区域,精耕做深,开启内参酒全国化战略。我们认为在高端赛道红利及渠道优势的双重驱动下,内参酒将迎来高速发展期,成为公司的驱动引擎。
  迭代升级,助力酒鬼系列回暖。酒鬼系列曾经由于产品定位不明、贴牌过多等原因导致增长回落,公司在2018年大力改革,大力推进酒鬼系列瘦身,产品SKU数量从15年的400个减至19年的不足85个,有效提升品牌力。另一方面,公司积极推进产品迭代,2020年公司对战略单品红坛酒鬼酒进行了包装换新升级,升级后的18红坛、20红坛终端售价提升产品方面,公司省内主推红坛18年+紫坛,省外主推红坛20年+传承。酒鬼系列量价齐升,并采用停货,挺价,提价的策略,2020年下半年以后销售情况明显回暖。
  高举文化大旗,品牌势能逐渐积累。酒鬼酒诞生于少数民族文化与中原文化的融合,脱胎于黄永玉大师的艺术精神。酒鬼酒早在上世纪90年代便提出了“中国文化酒的引领者”的定位,2018年明确以“文化酒引领者”为战略使命,致力于打造“中国文化白酒第一品牌”。近年来,酒鬼酒致力于文化分享,赞助“矮寨大桥国际马拉松”,联手《中国国家地理》发布主题为“无疆有界”的战略合作;进行了多场“酒鬼馥郁荟”“内参酒名人堂”“内参酒价值研讨会”等活动,会议围绕“独特的香型”、“独特的包装设计”、“独特的地域性”、“高端文化白酒”等方面进行品牌宣传,提高酒鬼酒、内参酒品牌知名度。今年以来,酒鬼酒更是通过与《万里走单骑》的合作,为酒鬼酒注入世遗文化的内核。公司通过频繁跨界的方式进行自身文化的传播,丰富品牌内涵。打破酒业传统的跨界营销带来酒鬼酒品牌势能不断积累,吸引更多消费者。
  中粮入主,全方位革新。中粮集团接管公司以来,公司在体制机制、营销战略、产品结构、渠道结构等方面实行了全面改革。体制机制方面,公司进行架构重塑,精细化管理能力加强,长效激励制度得以建立。营销战略方面,公司以中粮平台资源为依托,强调公司文化,提高品牌价值。产品结构方面,公司明确定位,坚持高端化战略,聚焦打造“内参”“酒鬼”、“湘泉”三大核心系列,产品结构持续升级,显著增强盈利能力。渠道结构方面,内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工两开花,同时推出优商计划,进一步加强招商力度,扩充渠道队伍。我们认为,受益于体制、营销、产品、渠道的重塑,公司有望达成其制定的战略目标,实现长期增长。
  盈利预测:短期来看,2021为十四五开局之年,公司实施“1379”战略规划,围绕“打造中国文化白酒第一品牌”的目标,坚守三大营销策略,打造七大平台,提出“牛九条”,在此基础上全面推进2021年战略落地,确保2021年销售目标实现。中长期来看,公司提出“十四五”期间,要将将酒鬼酒打造成中国文化白酒第一品牌,将“内参酒”打造成中国四大高端白酒品牌之一,业绩力争突破30亿、跨越50亿、争取迈向100亿。内参高端酒景气度确定性强,收入占比有望持续提高。酒鬼酒系列调整结束,有望在本地市场发挥湘情优势。
  我们预计2021年公司收入增长40%,净利润增长60%,实现EPS2.4元,维持增持评级。
  风险提示
  宏观经济下行影响需求,公司中高端酒销售放缓,竞争加剧。高端产品推广不及市场预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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