天风证券-中微公司-688012-刻蚀设备优势持续体现，技术产品不断迭代加速发展-210402

　　中微公司(688012)
　　事件：公司发布2020年年度报告，2020年实现营业总收入22.73亿元，比上年增长16.76%；实现归属于上市公司股东的净利润4.92亿元，比上年增长161.02%。其中刻蚀设备收入为12.89亿元，同比增长约58.49%；MOCVD设备收入为4.96亿元，同比下降约34.47%。
　　公司持续深耕集成电路关键设备领域，外延拓展泛半导体关键设备领域应用。刻蚀和MOCVD设备在产品研发与市场布局上取得了较大的突破和进展；定增获上交所批准及证监会注册，加速公司扩充资产规模增强实力。我们看好国内积极推动半导体设备国产化的背景下，公司持续发挥技术与产品的竞争优势，推动业务持续增长。
　　维持高研发投入，设备研发与客户端验证稳步推进。公司2020年度研发投入为6.40亿元，占营业收入28.14%；2020年度公司共有研发人员346名，占员工总数的38.70%，相较于上期276名提升25.4%。新产品研发与验证逐步推进：（1）逻辑方面，公司开发的12英寸高端刻蚀设备已运用在若干5nm及以下的先进生产线上，同时与客户深度配合，根据先进集成电路厂商的需求持续进行设备开发和工艺优化；（2）存储方面，公司CCP设备技术已应用于3DNAND64层和128层的量产；ICP设备技术已应用于3DNAND64层的量产，同时公司根据客户的需求开发极高深宽比的刻蚀设备和工艺；（3）MOCVD方面，公司正在开发用于MiniLED生产的新型MOCVD设备产品，已在客户端取得实质性进展。
　　刻蚀设备优势持续体现，CCP+ICP设备深耕布局成为主力。CCP设备已批量应用于国内外一线客户的集成电路加工制造生产线，随着公司技术产品不断深耕迭代，市占率有望持续提升；ICP设备新产品在10家客户的生产线上进行验证，逐步取得客户的重复订单；双反应台ICP设备目前已经在客户端完成认证，持续增强ICP刻蚀产品的整体竞争力。
　　MOCVD随着新设备的推出，有望稀释外部环境的影响。近年来，晶圆厂和LED外延片制造商审慎地进行扩产，在世界经济增长放缓、国内经济下行压力加大的背景下，LED产业及设备产业呈现震荡发展态势，影响公司MOCVD业务。公司持续投入研发，除了氮化镓蓝绿光MOCVD设备外，在2020年7月推出应用于深紫外的MOCVD设备，且已在行业领先客户验证成功。此外，公司紧握MiniLED发展趋势，开发应用于MiniLED生产的新型MOCVD设备产品已在客户端取得实质性进展。
　　盈利预测与投资建议：在设备国产化的机遇下优先受益于头部设备公司，基于公司研发与新产品推出稳步进行，我们上调盈利预测，将2021年净利润预测由1.79亿元调整为4.99亿，并新增2022-2023年净利润为7.31/8.92亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：贸易战不确定性；下游客户资本性支出及扩产不及预期；新产品新技术发布推广不及预期。