天风证券-拓普集团-601689-21Q1净利预增超93%，逐步迈入收获期-210404

　　拓普集团(601689)
　　事件：
　　公司发布20年业绩快报及21年一季度业绩预增公告：（1）预计20年度实现收入65.1亿元，同比增长21.4%；实现归母净利润6.2亿元，同比增长36.1%。（2）预计21Q1实现归母净利润2.2～2.6亿元，同比增长93.5%～128.7%。
　　点评：
　　受益头部客户回暖+新能源客户放量，20Q4净利同比+96.6%。公司下游主要客户中，吉利Q4销量44.5万辆，同比+10.2%、环比+28.9%；通用全球Q4销量172.6万辆，同比+1.5%、环比+20.1%；新能源客户特斯拉Q4销量18.1万辆，同比+61.1%、环比+29.4%。受益于传统客户回暖及新能源客户放量，20年下半年以来公司业绩持续复苏，20Q4单季度实现收入21.9亿元，同比+37.3%、环比+24.5%；归母净利2.3亿元，同比+96.6%、环比+36.2%。
　　特斯拉新车&产能爬坡提速，21年公司业绩高增长有望延续。公司近年来对特斯拉单车配套价值量持续提升。2020年特斯拉交付量约50万辆，同比+36%。尽管受ModelS/X停产及芯片短缺等因素影响，但伴随国产ModelY上市热销及上海超级工厂二期产能持续爬坡，21Q1特斯拉季度交付量再创历史新高，达到18.5万辆，同比+108.8%，拉动公司21Q1实现归母净利润2.2～2.6亿元，同比增长93.5%～128.7%。我们预计特斯拉2021年产量有望达到88万辆，同比+73%，将为公司21年业绩带来较大的弹性。
　　电动智能新产品逐步量产配套，有望打开长期成长空间。公司在保持【汽车NVH减震系统】与【整车声学套组】两项业务国内领先的同时，前瞻性布局汽车【智能驾驶系统】、【热管理系统】、【轻量化底盘系统】三大新业务，已成功研发出热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，当前正在快速推向市场，获得了众多新势力客户的认可，前瞻性项目集群开始进入收获期，有望为公司打开中长期的成长空间。
　　投资建议：
　　公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，先后深度绑定通用、吉利、特斯拉等优质客户，目前正向多元Tier0.5供应商发展。鉴于公司新客户拓展&盈利能力恢复超预期，我们将21年～22年归母净利润预测由此前的10.8、14.0亿元上调至11.8、15.2亿元，对应EPS为1.07、1.38元/股，上调至“买入”评级。
　　风险提示：疫情持续扩散、汽车产销不及预期、特斯拉产销不及预期等。