天风证券-安克创新-300866-20年营收超预期，智新品类高增长，加速全球布局，线下占比略增-210403

　　安克创新(300866)
　　公司2020年收入93.53亿元，同比增长40.54%。其中，20Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为15.37亿/19.91亿/24.91亿/33.34亿元，同比增长12.07%/36.20%/45.57%/57.97%。
　　分产品看，2020年充电类产品收入41.44亿元，同比增长8.74%；智能创新类产品收入30.59亿元，同比增长102.63%；无线音频类产品收入21.21亿元，同比增长65.78%。公司基础业务充电类产品保持正增长，智能创新类产品和无线音频类产品保持高增速。本年进一步验证公司多品类发展逻辑。
　　分地区看，2020年北美地区收入50.19亿元，同比增长33.77%；欧洲地区收入18.23亿元，同比增长57.59%；日本地区收入13.73亿元，同比增长59.87%；中东地区收入4.37亿元，同比增长7.62%；中国大陆收入1.42亿元，同比增长39.70%。公司在欧洲、日本保持高于50%的收入增速，中国大陆收入增速近40%，北美大本营收入增速超30%。本年公司全球布局逻辑得到验证。
　　2020年公司线上销售额收入占比68.06；线下销售额收入占比31.94%，同比增加2.96pcts。
　　公司2020年毛利率43.85%，同比降低6.06pcts。主要系新收入准则下，对于为履行合同而发生的运输费用从计入销售费用科目调整为作为合同履约成本结转为主营业务成本科目。按报告期末口径调整后，公司毛利率同比增加2.73pcts，新收入准则导致毛利率降低8.79pcts，同时导致销售费用率降低8.79pcts。
　　公司2020年销售/管理/研发/财务费用率分别为24.03%/3.02%/6.07%/0.76%，同比变动-7.26pcts/+0.44pcts/+0.15pcts/+0.90pcts。公司2020年净利润8.95亿元，同比增长23.99%；扣非净利7.66亿元，同比增长32.89%；归母净利8.56亿元，同比增长18.70%；归母扣非净利7.27亿元，同比增长26.28%。其中，20Q4公司净利润3.33亿元，同比增长27.51%，净利率9.99%。
　　公司2020年扣非净利率8.19%，同比降低0.47pcts，主要系市场推广费用率提升、汇兑损失共同作用的结果；2020年净利率9.57%，同比降低1.28pcts，在扣非净利率变动原因的基础上，还由于金融资产负债的公允价值变动损益和投资收益有所减少。
　　维持“买入”评级。综合预计公司2021/2022/2023年业绩13.7亿/17.6亿/23.3亿元，相对44/34/26XPE。
　　风险提示：国际关系风险、渠道单一风险、竞争加剧风险、新技术风险