浙商证券-安克创新-300866-安克创新年报点评：线下渠道销售超预期，迈入全渠道消费电子品牌之路-210331

　　安克创新(300866)
　　安克创新披露年报，2020年公司营收93.53亿，yoy+40.54%、其中四季度营收33.34亿，yoy+57.97%；2020年公司实现归母净利润8.56亿，yoy+18.70%，其中四季度3.23亿，yoy+24.04%。
　　投资要点
　　全球市场稳步推进，核心市场增速卓然
　　2020年，安克创新在全球市场稳步推进，其中核心市场增速极高。分区域观察，美国地区收入50.19亿，yoy+33.13%；欧洲地区收入18.23亿，yoy+57.59%；日本地区收13.73，yoy+59.87%；中国大陆地区收入1.42亿，yoy+39.70%。疫情之下安克创新成功地承接了线上需求，提升了海外核心市场的渗透率。
　　线下占比逆势提升，全渠道品牌之路稳步推进
　　2002年，安克创新销售线下收入达到29.87亿，yoy+55.10%，占比由2019年的28.98%提升至31.94%。对于从线上起步的品牌而言，线下渠道的占比是证明品牌力的核心指标。2020年由于疫情影响，海外线下销售压力较大，而安克创新实现了线下占比的逆势提升，证明了自身品牌的影响力。我们认为安克创新正由跨境电商品牌，逐步转向全渠道消费电子品牌。
　　智能创新品类占比提升，2021“音频+智能”双轮驱动值得期待
　　产品品类端，2020年安克创新的智能创新类产品营收实现30.59亿元，yoy+102.58%，成为公司业绩增长的主要驱动力。考虑到公司研发费用率稳定提升，2020年研发费用率已由2019年的5.92%提升至6.07%，因此我们预计，公司在智能创新及无线音频类领域的研发投入或将提升，安克创新产品的技术水平将稳步提升，公司发展进入“音频+智能”双轮驱动的状态。
　　毛利率微幅提升，应收款及备货提升明显
　　公司于2020年调整了成本计算口径，将履约运输费用结算入成本，新口径下公司毛利率实现微幅提升2.73pcts至43.85%，充电、智能、无线三大品类分别提升1.92/1.50/8.00pcts。随着公司持续推进产品高端化，安克毛利率有望持续提升。2020年公司应收账款及存货同比提升72%/42%，主要系公司销售额不断上升而相应增加应收账款总额及备货产成品，随着疫情缓解，公司周转速度有望实现明显优化。
　　盈利预测及估值
　　公司作为兼具产品研发与品牌打造能力的跨境电子消费品领军品牌企业，在充分享受跨境B2C行业红利的同时，其全渠道、多市场的布局结合其品牌运营能力，有望进一步为中国品牌出海赋能。因此我们预测公司2021-2023年收入为119.75/155.69/204.02亿元，yoy28.04%/30.01%31.04%，归母净利润分别为11.50/15.49/20.69亿元，yoy34.32%/34.72%/33.58%，维持“买入”评级。风险提示：海外疫情反复，海外物流运力拥堵程度超预期