财信证券-九阳股份-002242-外销持续发力，股权激励计划助推公司发展-210401

　　九阳股份(002242)
　　投资要点：
　　事件：公司发布2020年年报。公司2020年实现营业收入112.24亿元，同比增长20.02%，归母净利润9.40亿元，同比增长14.07%，扣非归母净利润6.80亿元，同比下降9.76%。单看2020Q4，实现营业收入41.41亿元，同比增长33.73%，归母净利润2.96亿元，同比增长43.54%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）。
　　渠道全面发展，产品持续发力。2020年公司大力推进新零售和线上直播营销等方式，各渠道共同发力助推业绩稳定增长。分地区来看，公司内销实现收入102.90亿元，同比增长16.50%，外销实现收入9.34亿元，同比增长79.88%，未来随着公司与SharkNinja进一步深入合作，外销有望持续为公司带来增长动力。分产品来看，西式电器类产品取得较好增长，同比提升32.86%至15.32亿元，食品加工机类产品、营养煲类产品保持平稳发展，分别同比增长16.07%、12.06%至47.55亿元、34.79亿元，公司产品结构不断优化。
　　原材料价格上涨影响可控，聚焦产品矩阵未来发展可期。公司面对铜、铝、钢等大宗原材料价格持续上涨的趋势，成本端或将承压，但作为小家电行业龙头企业，产业链话语权较强，公司受原材料价格影响可控。2021年公司努力在多渠道实现跨界运营，产品聚焦不用手洗的破壁机和豆浆机以及无涂层的蒸汽饭煲等品类，主流刚需产品持续发力。
　　股权激励深度绑定管理层及员工利益，助推公司业绩持续发展。本次股权激励计划考核期为2021-2023年，要求以2020年为基数，按最低要求对应2021-2023年主营业务收入同比增长率分别为15%、15.65%、17.29%，对应净利润同比增长率分别为5%、10.48%、14.66%。本次股权激励计划进一步助推公司经营效率的提升，保障业绩的持续增长。
　　投资建议：调整公司2021-2023年净利润分别为10.13亿元、11.56亿元、13.23亿元，对应EPS分别为1.32元、1.51元、1.72元，对应PE为25.38倍、22.24倍、19.43倍。给予公司2021年底27-30倍PE，对应合理区间35.64-39.60元。看好公司长期发展，上调至“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧。