中银证券-新洁能-605111-业绩符合预期，各功率平台推进进展明显-210402

　　新洁能(605111)
　　公司发布2020年年报：2020年实现营业收入9.55亿元，同比增长23.62%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长41.89%。
　　支撑评级的要点
　　各产品线快速成长，毛利率提升明显。公司2020年实现营业收入9.55亿元，同比增长23.62%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长41.89%，业绩增长的主要原因为：2020年度，面对疫情的影响、半导体国产替代的加快、新兴应用的兴起，公司利用自身综合优势，积极开拓新兴市场与开发重点客户，持续优化市场、客户与产品结构，销售规模扩大，毛利率的提升。分产品看，2020年芯片产品营收1.75亿元，同比下滑13.43%，毛利率提升4.64个百分点，功率器件产品营收7.78亿元，同比增长36.74%，毛利率提升4.26个百分点。公司沟槽型MOSFET、屏蔽栅MOSFET、IGBT各产品线均实现快速增长，IGBT产品收入同比522.53%。
　　紧密联手合作伙伴，12寸平台进入规模量产。公司与芯片代工、封测各环节供应商紧密合作，保证供应稳定。芯片代工方面，公司在积极合作华虹宏力、华润上华、中芯集成等国内代工厂的同时，也在积极开发海外芯片代工厂，并已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产，并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能补充。公司的12英寸芯片自2020年第四季度起进行规模投产，2020年12英寸芯片实现回货1.32万余片，未来12英寸平台产能将成为公司芯片代工产能增长的重要来源之一。
　　加强研发，各产品线开发进展显著。2020年度，公司进一步加大研发投入，全年研发投入5173.04万元，同比增长49.96%，营收占比5.42%，在Trench-MOS、SGT-MOS、SJ-MOS、IGBT以及第三代半导体功率器件平台均取得显著进展。IGBT方面，已量产IGBT-B系列产品良率进一步提升，IGBT-C650V系列产品完成开发，1200V中低频和高频IGBT芯片也完成开发，逆导IGBT具备量产条件；第三代半导体功率器件方面，1200V新能源汽车用SiCMOSFET和650VPD电源用GaNHEMT正在积极研发中。
　　估值
　　预计公司2021~2023年的EPS至2.521/3.112/4.299元，当前股价对应PE分别为64/52/37X，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　智能硬件产品需求不及预期，行业竞争加剧。