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东吴证券-东方财富-300059-可转债发行在即,实力增强继续扩张-210401

上传日期:2021-04-02 10:36:00  研报作者:胡翔,朱洁羽  分享者:harveykung   收藏研报

【研究报告内容】


  东方财富(300059)
  事件:公司公告可转债募集说明书,募资 158 亿,初始转股价为 28.08 元/股,可转债期限为发行之日起六年,承销期自 2021 年 4 月 7 日至 2027 年 4 月 7日。
  投资要点
  面值总额 158 亿元可转债发行在即,证券运营资本进一步充实:1)公司公告可转债募集说明书,发行总额为人民币 158 亿元,发行期限为六年,票面利率递进式(0.2%、0.3%、0.4%、0.8%、1.8%、2.0%),到期赎回价 107元(含最后一期利息)。2)发行 6 个月后进入转股期,初始转股价为 28.08元/股,转股价有 15/30+85%的下修条款,另有 15/30+130%的有条件赎回条款、30/30+70%+ (100+当期利息)的有条件回售条款。3)募集资金将用于补充东方财富证券的营运资金, 支持其业务发展,增强其抗风险能力, 拟投入项目包括:投入信用业务,扩大两融规模,(不超过 140 亿元);扩大证券投资业务规模(不超过 18 亿元)。
  证券业务持续演绎高增长,互联网金融平台发展向好,看好财富管理新时代。1)公司证券业务业绩在市场回暖+市占率提升的双驱动下持续高增,经纪业务市占率从 2018 年 3 月的 2.20%提升至 2020 年 9 月的 3.22%,两融业务市占率从 2018 年的 1.03%提升至 2020 年末的 1.83%, 证券业务成为公司主要收入来源之一(截至 2020 年上半年贡献收入占比达 62%) 。2)互联网金融平台效率持续提升,基金代销业务收入结构进一步优化, 截至 2020年 Q3,尾佣及销售服务费的收入占金融电子商务服务业务收入的比例达54.75%,是公司目前金融电子商务服务业务中最主要的收入来源。3)公司以高流量+低成本+优服务构筑核心竞争力,流量变现第三层级加速启动,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为,看好财富管理长期空间。
  公司基本面良好,可转债投资价值显著且对正股有积极影响。1)东财转 2(123041)发行于 2020 年 1 月 9 日,上市于 2020 年 2 月 14 日,上市首日收盘价为 129.30 元,截止 2020 年 8 月 27 日退市的收盘价为 194 元,期间最低下跌到 125 元,最高上涨到 224.505 元。若投资者于上市首日买入并持有至 2020 年 8 月 26 日(192.01 元),收益率为 48.5%(参与发行认购的投资者收益率达 92%),大幅超越同期上证指数+14.58%的涨幅。 2)公司处于客户数量、业务规模快速增长阶段, 随可转债发行增强资本实力, 证券业务将进一步提升综合竞争力,持续演绎高成长性。我们认为,公司基本面良好,发行可转债补充资本实力,对正股有积极影响, 可转债及正股均具有投资价值。
  盈利预测与投资评级:公司可转债发行在即,资本实力增强后证券业务进一步扩张,叠加基金上线流量变现第三层级加速启动,坚定看好零售财富管理业务发展前景。预计公司 2021、 2022 年归母净利润分别为 48.33、 60.78亿元,维持“买入”评级。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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