西部证券-当升科技-300073-2020年报点评：业绩符合预期，市占率位居行业前列-210401

　　当升科技(300073)
　　核心结论
　　事件：公司发布20年报，20年营收31.83亿元，同比+39.36%；归母净利润3.85亿元，同比+284.12%。20Q4公司营收11.55亿元，同比+160.14%；归母净利润1.20亿元，同比+128.06%。业绩符合预期。
　　各业务收入大幅增长，净利率由负转正。20年公司锂电材料收入30.13亿元，同比+38.45%，其中多元材料收入24.68亿元，同比+45.96%，钴酸锂收入5.34亿元，同比+17.05%；智能装备业务收入1.59亿元，同比+56.93%。20年公司毛利率19.21%，同比-0.47pct；净利率由负转正。20年公司销售费用率0.91%，同比-0.54pct；财务费用率1.54%，同比+1.66pct，主要系汇兑损失增加，公司购买远期结汇产品；管理费用率2.78%，同比+0.53pct；三大期间费用率合计5.23%，同比+1.65pct。
　　公司市占率行业领先，产能建设持续推进。20年公司加快开拓海外高端市场，国际客户出货量占比接近70%。国内市场方面，公司成功批量导入国内主流动力电池企业，动力正极材料产销量实现大幅增加。2020年公司锂电材料销量2.4万吨，同比增长58.39%；产量2.47万吨，同比增长63.86%。公司市场份额由2019年的7%提升到10%。截至20年底公司正极总产能4.4万吨，在建产能1万吨，建成产能3.4万吨，实际有效产能2.5万吨。截至20年底，公司三元正极总产能4万吨，其中高镍正极3万吨，中低镍正极1万吨。预计到23年底，公司正极总产能将提升至13-15万吨，高镍三元正极产能有望达12万吨左右。
　　投资建议：预计公司21-23年实现营业收入70.67/89.65/111.34亿元，实现归母净利润分别为6.31/8.81/12.09亿元，同比+64.0%/39.6%/37.2%，对应EPS分别为1.39/1.94/2.66元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期，产能扩张不及预期，价格下降超预期。