光大证券-爱婴室-603214-2020年年报点评：业绩略低于预期，推进全渠道零售平台建设-210402

　　爱婴室(603214)
　　要点
　　公司2020年营收同比减少8.29%,归母净利润同比减少24.43%
　　公司公布2020年年报：2020年实现营业收入22.56亿元，同比减少8.29%；实现归母净利润1.17亿元，折合成全面摊薄EPS为0.82元，同比减少24.43%；实现扣非归母净利润0.83亿元，同比减少33.71%。
　　单季度拆分来看，4Q2020实现营业收入6.46亿元，同比减少10.10%；实现归母净利润0.52亿元，折合成全面摊薄EPS为0.37元，同比减少21.68%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比减少15.63%。
　　公司2020年综合毛利率上升0.31个百分点，期间费用率上升2.42个百分点
　　2020年公司综合毛利率为31.53%，同比上升0.31个百分点。单季度拆分来看，4Q2020公司综合毛利率为33.71%，同比下降1.59个百分点。
　　2020年公司期间费用率为25.48%，同比上升2.42个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为21.40%/3.89%/0.19%，同比分别变化1.56/0.34/0.52个百分点。4Q2020公司期间费用率为22.88%，同比下降0.36个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.74%/3.81%/0.33%，同比分别变化-0.72/-0.48/0.84个百分点。
　　丰富自有产品矩阵，加速全渠道零售平台建设
　　截止报告期末，公司持续优化商品结构，拓展营养品品类，重点发力乳铁蛋白、DHA等，推进成人奶粉、成人洗护、卫生巾等试点。公司围绕全渠道零售平台建设，开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等项目发掘私域流量；组建电商营销团队，与天猫平台、京东平台、拼多多平台等开展合作，获取公域流量，促进业绩增长。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司受疫情冲击较大，业绩略低于预期，我们下调对公司2021/2022年EPS预测11%/10%分别至0.99/1.20元，新增对2023年预测1.42元。公司不断推进商品结构优化，加强线上营销能力，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。