安信证券-中微公司-688012-研发蓄力长期发展，半导体产线大建设设备龙头受益-210401

　　中微公司(688012)
　　事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营业总收入22.73亿元，同比增长16.76%，实现归母净利润4.92亿元，同比增长161.02%。20Q4实现营业收入7.97亿元，同比增长9.26%，实现归母净利润2.15亿元，同比增长301.25%，扣非后净利润0.69亿元，同比增长144.56%。
　　点评：
　　刻蚀设备收入大幅增长，公司业务结构持续优化。公司2020年MOCVD设备收入为4.96亿元，同比下降约34.47%，受LED设备市场需求下滑影响较大；刻蚀设备收入为12.89亿元，同比增长约58.49%，占比上升幅度较大，业务结构进一步调整优化，主营业务毛利率达37.67%，同比上升2.74pct，随着刻蚀设备占比越来越高，未来公司毛利率将越过拐点长期向好。
　　国内半导体设备市场延续高景气，刻蚀设备龙头有望优先受益。受2021年下游芯片缺货严重，晶圆厂不断涨价影响，本土晶圆厂建设加快，全球半导体产业链加速向大陆转移，国内半导体设备需求有望保持高景气，驱动国产替代加速进行。根据我们统计，今年各大晶圆厂均出台扩产计划，据各公司公告披露，中芯国际计划21年成熟12英寸产线扩产1万片，成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片；华虹半导体、华润微、合肥长鑫等均处于产能爬坡状态；士兰微、上海积塔、广州粤芯等均积极推进新产线建设，公司作为国内刻蚀设备龙头有望优先受益。
　　高研发投入驱动未来产品市占率有望逐步提升。2020年公司研发投入6.4亿元，剔除股权激励对研发人员股份支付费用后投入总额为5.9亿元，同比上升39.16%，研发费用达3.31亿元，同比上升41.5%，研发费用率达14.55%，同比上升2.55pct，主要投入于7nm下先进逻辑电路及128层以上3DNAND的CCP设备以及14nm以下先进逻辑和存储电路的ICP设备，目前公司CCP设备已成功取得5纳米及以下逻辑电路产线的重复订单，ICP设备于20年初在10家客户的生产线上进行验证并逐步取得客户重复订单，随着不断高强度的研发投入，公司技术继续向5nm、3DNAND≥128层等前沿刻蚀技术迭代升级，未来市场份额有望持续提升。
　　投资建议：预计2021~2023年公司净利润分别为5.28亿元、6.64亿元和8.85亿元，对应EPS分别为0.96元、1.21元、1.61元。给与增持-A评级。
　　风险提示：国产设备需求不及预期、中美关系恶化、研发进展不及预期。