侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140369 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

东吴证券-比亚迪-002594-【东吴电新】比亚迪:业绩符合市场预期,新车型周期开启——年报及Q1预告【公众号研报】-210401

上传日期:2021-04-01 19:43:00  研报作者:新兴产业汇  分享者:a747520450   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点 2020年归母净利润42.34亿元,同比增长162.3%,符合市场预期。2020年公司营收1565.98亿元,同比增长22.6%,电动车业务贡献主要增长;归母净利润42.34亿元,同比增长162.3%;扣非净利润29.54亿元,同比增长1181.5%;20年毛利率为19.38%,同比增加3.08pct;净利率为3.84%,同比增加2.18pct。 20Q4营收同环比高增,计提减值导致扣非净利环比下滑。20Q4公司实现营收515.75亿元,同比增加52.06%,环比增长15.85%;归母净利润8.21亿元,同比增长1943.87%,环比下滑53.13%,扣非归母净利润4.61亿元,环比下滑70.78%。盈利能力方面,Q4毛利率为16.59%,同比下滑0.42pct,环比下滑5.73pct;净利率1.59%,同比增长1.47pct,环比下滑2.34pct;Q4扣非净利率0.89%,同比提升1.95pct,环比下滑2.65pct,主要由于公司计提4.65亿元资产减值损失及5.28亿的信用减值损失。 21Q1归母净利润2-3亿元,同比增长77.56%-166.34%,略低于市场预期。21Q1业绩预告归母净利润2-3亿元,同比增长77.56%-166.34%,环比下滑63.45%-75.63%,略低于市场预期,主要系受上游原材料价格波动影响,汽车业务盈利仍有待提高,手机部件及组装业务业绩平稳发展所致。 燃油车全年逆势增长,新能源汽车小幅下滑。燃油车全年销量23万辆,同比增长4%,新能源汽车全年销量16万辆,同比下滑12%;其中纯电动乘用车销量11万辆,同比下滑20%,插混销量5万辆,同比增长11%。公司20年9月发布宋plus燃油版,助力宋系产品持续热销,带动集团燃油车业务逆势增长。公司20年7月汉EV和汉DM开始交付,拉动销量快速恢复。根据乘联会数据,Q4受益于汉、宋plus燃油版,销量快速增长,其中新能源乘用车销7.5万辆,同比+125%。 手机业务规模持续扩大,二次电池、光伏业务稳定增长。2020年手机业务营业收入600.43亿元,同比增长12.5%,毛利率11.2%,同比提升1.85pct,业务增长受益于北美市场份额进一步增长,业务规模持续扩大,玻璃及陶瓷产品出货量增长迅猛。二次充电电池及光伏业务实现全年营收120.88亿元,同比增长15.1%,毛利率20.2%,同比提升1.53pct,其中传统电池业务稳定增长,光伏业务营收实现平稳增长。 投资建议 由于上游原材料涨价,我们将21-22年净利润由65.4/80.5亿元下调至50.8/76.1,预计公司23 年归母净利润为107.6亿元,同比增长20%/50%/41%;对应EPS 1.86/2.79/3.94 元;对应现价 PE 分别88/59/42倍,维持“买入”评级。 风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期 正文 2020年归母净利润42.34亿元,同比增长162.3%,符合市场预期。2020年公司营收1565.98亿元,同比增长22.6%,电动车业务贡献主要增长;归母净利润42.34亿元,同比增长162.3%;扣非净利润29.54亿元,同比增长1181.5%;20年毛利率为19.38%,同比增加3.08pct;净利率为3.84%,同比增加2.18pct。 20Q4营收同环比高增,计提减值导致扣非净利环比下滑。20Q4公司实现营收515.75亿元,同比增加52.06%,环比增长15.85%;归母净利润8.21亿元,同比增长1943.87%,环比下滑53.13%,扣非归母净利润4.61亿元,环比下滑70.78%。盈利能力方面,Q4毛利率为16.59%,同比下滑0.42pct,环比下滑5.73pct;净利率1.59%,同比增长1.47pct,环比下滑2.34pct;Q4扣非净利率0.89%,同比提升1.95pct,环比下滑2.65pct,主要由于公司计提4.65亿元资产减值损失及5.28亿的信用减值损失。 21Q1归母净利润2-3亿元,同比增长77.56%-166.34%,略低于市场预期。21Q1业绩预告归母净利润2-3亿元,同比增长77.56%-166.34%,环比下滑63.45%-75.63%,略低于市场预期,主要系受上游原材料价格波动影响,汽车业务盈利仍有待提高,手机部件及组装业务业绩平稳发展所致。 燃油车全年逆势增长,新能源汽车小幅下滑。燃油车全年销量23万辆,同比增长4%,新能源汽车全年销量16万辆,同比下滑12%;其中纯电动乘用车销量11万辆,同比下滑20%,插混销量5万辆,同比增长11%。公司20年9月发布宋plus燃油版,助力宋系产品持续热销,带动集团燃油车业务逆势增长。公司20年7月汉EV和汉DM开始交付,拉动销量快速恢复。根据乘联会数据,Q4受益于汉、宋plus燃油版,销量快速增长,其中新能源乘用车销7.5万辆,同比+125%。 分车型看,汉、唐发力, 车型结构向高端化发展。新能源车toC需求爆发,B级车型表现亮眼,比亚迪汉7月上市,11月销量破万辆,12月销量达到1.2万辆,20年全年累计销量4万辆。改款旗舰唐DM上市带来新增需求,唐DM 20Q4销量1.02万辆,同比增长151%,环比增长74%,20年全年销量2.1万辆。A0级小车竞争加剧,销量下滑影响同比增速,其中e系列销2.4万辆,同比下滑47%,元家族销1.6万辆,同比下滑74%。 DMi超混车型发布,新车型周期开启,智能化加大布局。比亚迪DM-i超级混动正式发布三款车型,秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、唐DMi,搭载超级电混系统,亏电油耗低至3.8L╱ 百公里,可油可电综合续航里程突破1200公里,售价逼近同级别燃油车,其中秦PLUS DM-i补贴后售价10.55万起,性价比优越,我们预计将贡献主要增量。此外,公司与滴滴出行联合打造的定制网约车D1于20年11月发布,toB端需求恢复将拉动D1终端需求。此外,公司完成了对地平线的战略投资,自身芯片和智能化技术+地平线AI芯片、算法相结合,嘉华共同推进技术研发层面的纵深探索。 刀片电池加速切换,电池外供持续推进。2020年公司动力及储能电池装机合计9gwh,同比下滑16.5%。其中Q4电池动力及储能装机合计4.1gwh,同比增长102.8%,环比增长69%。公司刀片电池现有产能13gwh,产能爬坡顺利,目前在汉车型装机,公司其他车型将继续切换。此外,公司加速动力业务开放,已成功配套长安一款纯电、金康两款插电、北汽一款插电和多款专用车。此外与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司,加大新能源乘用车领域合作,并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议,拟成立合资公司共同开发纯电动商用车及电动车零部件,我们预计公司在海外客户上将有进一步的突破。 手机业务规模持续扩大,二次电池、光伏业务稳定增长。2020年手机业务营业收入600.43亿元,同比增长12.5%,毛利率11.2%,同比提升1.85pct,业务增长受益于北美市场份额进一步增长,业务规模持续扩大,尤其是玻璃及陶瓷产品出货量增长迅猛,毛利率提升受益于公司积极推进精益生产,降本增效。二次充电电池及光伏业务实现全年营收120.88亿元,同比增长15.1%,毛利率20.2%,同比提升1.53pct,其中传统电池业务稳定增长,光伏业务营收实现平稳增长。 研发投入加大,整体费用控制良好。2020年公司期间费用合计206.05亿元,同比增长20.28%,费用率为13.16%,同比下滑0.25pct。其中销售费用50.6亿元,销售费用率3.2%,同比下滑0.2pct;管理费用43.2亿元,管理费用率2.8%,同比下滑4.9pct;财务费用37.6亿元,财务费用率2.4%,同比下滑1.78pct,主要由于汇率变动所致;研发费用74.6亿元,研发费用率4.8%,同比增0.4pct。20Q4期间费用合计60.3亿元,同比增长24.57%,环比下降5.31%,费用率为11.68%,同比下降2.6pct,环比下降2.6pct。公司全年计提资产减值损失9.07亿,计提信用减值损失9.52亿;20Q4计提资产减值损失4.65亿元(主要为存货跌价和合同资产减值损失),计提信用减值损失5.28亿(主要为坏账损失)。 经营活动净现金流大幅增长,在手资金充裕。2020年公司存货为313.96亿,较年初增加22.78%;应收账款412.16亿,较年初下降6.19%;期末公司预收账款及合同负债81.93亿,大幅增长。2020年公司经营活动净现金流入453.93亿,同比上升207.93%,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致;投资活动净现金流出144.44亿,同比下降30.83%;资本开支为117.74亿,同比下降42.92%。账面现金为144.45亿,较年初增长14%,在手现金充裕。 盈利预测 由于上游原材料涨价,我们将21-22年净利润由65.4/80.5亿元下调至50.8/76.1,预计公司23 年归母净利润为107.6亿元,同比增长20%/50%/41%;对应EPS 1.86/2.79/3.94 元;对应现价 PE 分别88/59/42倍,维持“买入”评级。 三大财务预测表 风险提示 销量不及预期,盈利水平不及预期 团队介绍 往期报告: 【东吴电新】比亚迪三季报点评:爆款车型开启上行周期,新车放量+手机恢复提升盈利 【东吴电新】比亚迪Q3预告点评:汉唐开始发力和电子持续向好,业绩超预期 【东吴电新】比亚迪中报点评:盈利持续回升,“汉”王朝开启 识别二维码,关注新兴产业汇,获得更多精彩文章! 免责声明 本公众订阅号(微信号:Green_Energy)由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立,系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、图片、影像等)未经书面许可,禁止复制、转载;经授权进行复制、转载的,需注明出处为“东吴证券研究所”,且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《东吴证券-比亚迪-002594-【东吴电新】比亚迪:业绩符合市场预期,新车型周期开启——年报及Q1预告【公众号研报】-210401.weixin》及东吴证券相关公司调研研究报告,作者新兴产业汇研报及比亚迪002594交运设备行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!