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中银证券-中微公司-688012-刻蚀设备成为增长主力,ICP刻蚀设备趋于成熟-210401

上传日期:2021-04-01 16:13:00  研报作者:陶波,杨绍辉,朱祖跃  分享者:1375198083   收藏研报

【研究报告内容】


  中微公司(688012)
  公司发布 2020 年年报,实现营收 22.73 亿元,同比增长 16.76%,归属于上市公司股东的净利润 4.92 亿元,同比增长 161.02%。毛利率从上年度的34.9%升至 2020 年的 37.7%,上升了 2.8 个百分点。
  支撑评级的要点
  收入结构优化,业绩快速增长。2020 年,公司实现营业收入 22.73 亿元,同比增长 16.76%,其中受益于下游需求增长、产品竞争优势,刻蚀设备收入为 12.89 亿元,同比增长约 58.49%,而 MOCVD 设备收入为 4.96 亿元,同比下降约 34.47%。2020 年,归属于上市公司股东的净利润同比增长161.02%至 4.92 亿元,主要原因是中芯国际股票投资公允价值变动、政府补助同比增加约 2.6 亿元;扣非后净利润为 0.23 亿元,同比减少 84.19%,主要系 2020 年新增计入经常性损益的股份支付费用约 1.24 亿元所致。
  ICP 刻蚀工艺验证范围扩大,且已获得重复订单。 公司 ICP 刻蚀设备已经逐步趋于成熟, 新推出的 Primo nanova? 产品在 10 家客户的生产线上进行验证,已有超过 50 个工艺在客户的生产线上达到指标要求,且持续扩大应用验证范围。2020 年开始, Primo nanova? 产品逐步取得客户的重复订单。 尤其是 2020 年下半年,在国内存储客户的扩产带动下, 该产品的销售取得较大进展。在持续提升 Primo nanova? 刻蚀设备的市场份额的同时,公司研发的具有高输出率特点的双反应台 ICP 刻蚀设备 Primo Twin-Star? 也已经在客户端完成认证。
  定增 100 亿元获批,助力高强度研发。2020 年,公司研发投入总额 6.40亿元,剔除股份支付为 5.91 亿元,同比增长 39.16%。对比 2020 年中报,公司在 IC 研发项目方面,新增了“用于 5-3 纳米逻辑芯片制造的 ICP 刻蚀机”和“用于硅基 GaN 功率器件生产的 MOCVD 设备”两个项目, 原有研发项目“台阶及两次图形曝光刻蚀设备研发及产业化”从研究阶段进入开发阶段。。公司拟定增不超过 100 亿元,用于中微产业化基地建设项目、中微临港总部和研发中心项目、科技储备资金等项目,提高产能、丰富公司产品线,缩小与国际龙头 Lam Research、Applied 等研发投入差距。
  盈利预测和投资建议
  结合业务结构和刻蚀设备需求的增长、股权激励费用增加、交易性金融资产变动等因素,预计 2021-23 年公司净利润分别为 4.46/7.50/9.55 亿元。
  考虑下游景气度和公司各类刻蚀设备市占率提升,以及 ICP 刻蚀设备趋于成熟后打开天花板,维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  行业景气度高导致设备零部件供不应求;ICP 产业化进展低于预期,介刻蚀市占率上升低于预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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