西部证券-光威复材-300699-年报点评：年报业绩符合预期，军民双驱动未来增长可期-210331

　　光威复材(300699)
　　事件：公司发布2020年报，2020年公司实现营业收入21.16亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润6.42亿元，同比增长23.0%，基本每股收益1.24元/股，业绩符合预期。
　　公司碳纤维及织物业务快速增长，带动整体毛利率提升。2020年，公司碳纤维及织物销量1709吨，贡献收入10.78亿元，同比增长35.11%，是公司收入增长的主要来源。2020年公司碳纤维业务营收占比从46.5%提升至51.0%，带动公司综合毛利率从48.0%提升至49.8%。公司碳纤维业务主要由军品订单合同带动，合同执行率达到98.2%。
　　受疫情影响，公司风电碳梁业务增速放缓。碳梁需求受到国外疫情的打击，公司风电碳梁业务实现销售收入7.18亿元，较上年同期增长6.6%，相比2019年29.2%的增速明显放缓。公司在2020年特殊环境下维持增长，体现了公司的盈利稳定性。
　　公司不断投入研发和新项目，持续开拓民用市场。公司对于研发投入较高，2020年研发支出2.74亿元，同比增长44%，占总营收比例达到13.0%。报告期内，公司包头碳纤维项目如期开工建设，一期年产4000吨碳纤维生产线计划在2022年建成投产；公司三个募投项目也均取得重大进展，为未来增长提供动能。公司民用市场不断开拓，除风电材料业务持续增长外，公司在建筑补强领域也成功开拓市场，公司正在实现军品民品双驱动增长。
　　投资建议：我们预计2021-2023年公司可实现归母净利润8.04/10.44/12.71亿元，同比+24.9%/+29.8%/+21.7%，对应P/E为44.7/34.4/28.3，对应EPS为1.55/2.01/2.45，给予“增持”评级。
　　风险提示：大客户订单不及预期，项目推进不顺利