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财信证券-海尔智家-600690-国内外齐头并进,盈利能力进一步提升-210331

上传日期:2021-04-01 11:41:00  研报作者:彭敏  分享者:hpj   收藏研报

【研究报告内容】


  海尔智家(600690)
  事件:公司发布2020年年报。公司2020年实现营业收入2097.26亿元,同比增长4.46%,归母净利润88.77亿元,同比增长8.17%,扣非归母净利润64.58亿元,同比增长12.01%。单看2020Q4,实现营业收入553.14亿元,同比增长9.47%,归母净利润25.76亿元,同比增长333.62%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.66元(含税)。
  国内外业务齐头并进,多品类布局稳定增长。分渠道来看,国内渠道实现收入988.80亿元,同比增长6.6%,海外市场收入1006.22亿元,同比增长8.3%,国内外业务均保持稳定增长。分产品来看,冰箱收入615.38亿元,同比增长5.31%,洗衣机收入484.52亿元,同比增长8.36%,厨卫电器收入313.61亿元,同比增长6.28%,空调收入299.99亿元,同比增长2.99%,各品类业务表现优异。
  毛利率保持稳定,费用管控良好。公司2020年整体销售毛利率为29.68%,同比微降0.15pcts,其中2020年四季度,在疫情得到控制的情况下,毛利率同比提升2.33pcts至34.30%。费用率方面,期间费用率同比降低0.7pcts至24.68%,销售费用率、管理费用率分别同比下降0.74pcts、0.1pcts至16.04%、8.06%,财务费用率、研发费用率分别提升0.11pcts、0.25pcts至0.57%、3.27%,费用管控良好。
  高端布局渐显成效,卡萨帝持续高增长。2020年卡萨帝实现净收入87亿元,同比增长17%,其中四季度增长35%。根据中怡康资料,2020年卡萨帝在中国高端大家电市场中占据领先地位,在高端市场冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额排名第一。未来随着消费升级趋势的发展,卡萨帝有望获取更多市场份额。
  投资建议:公司前瞻性地进行全球化及高端化布局,国内外业务发展进入收获期,共同驱动盈利水平提升。预计公司2021-2023年净利润分别为108.65亿元、129.33亿元、146.87亿元,对应EPS分别为1.16元、1.39元、1.57元,对应PE为26.78倍、22.49倍、19.81倍。给予公司2021年底27-30倍PE,对应合理区间31.32-34.80元,看好公司长期发展,考虑当前估值水平,维持“谨慎推荐”评级。
  风险提示:地产竣工不及预期,行业竞争加剧,原材料价格上涨。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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