兴业证券-航天彩虹-002389-无人机市场空间广阔，定增储备持续发展动能-210401

　　航天彩虹(002389)
　　报告期内，公司实现营收29.88亿元，同比减少3.62%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长18.14%；扣非后归母净利润2.04亿元，同比减少13.40%。报告期内，公司非经常性损益7037万元，2019年为-320万元，主要系非流动资产处置损益和计入当期损益的政府补助大幅增加，助力公司净利润实现增长。
　　分产品看，公司无人机及相关产品营收10.63亿元，同比减少24.96%，毛利率32.68%，同比减少3.72pct；背材基膜及绝缘材料营收7.01亿元，同比减少0.99%，毛利率10.01%，同比增加2.96pct；光学膜营收4.93亿元，同比增长13.36%，毛利率27.08%，同比减少2.56pct；技术服务营收4.10亿元，同比增长98.17%，毛利率39.67%，同比减少7.14pct；电容膜营收2.99亿元，同比减少1.75%，毛利率10.86%，同比减少3.2pct。
　　2020年公司期间费用总额4.65亿元，同比增长3.12%，费用率为15.55%，同比增加1.02pct。
　　公司拟对无人机业务进行整合，即将航天彩虹的研发相关业务整合至全资子公司彩虹无人机科技有限公司，将彩虹公司的国际业务、民用业务整合至航天彩虹，并相应进行公司组织机构调整。
　　2020年，公司与航天科技内部成员单位关联交易实际发生额12.99亿元，完成预计交易额的44.04%。其中销售商品、提供劳务关联交易金额为9.76亿元，同比减少5.26%，完成追加后关联交易预计额23.10亿元的42.24%。2021年公司预计向航天科技销售商品、提供劳务关联交易金额为20亿元，较2020年追加后预计金额同比降低13.42%。
　　2021年3月，公司发布《2021年度非公开发行A股股票预案（修订稿）》，拟募集资金不超过9.11亿元，主要用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研及产业化及补充流动资金。
　　我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.72/3.3/4.03亿元，EPS分别为0.29/0.35/0.43元/股，对应3月31日收盘价PE为73/60/49倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：军贸业务不及预期，国内采购不及预期，膜业务盈利能力改善不及预期。