安信证券-安克创新-300866-安克创新年报点评：业绩符合预期，智能创新类产品增长迅速-210331

　　安克创新(300866)
　　全年业绩符合预期，盈利能力稳定。2020全年安克创新实现公司实现营业总收入93.53亿元/+40.54%；实现归属于上市公司股东净利润为8.56亿元/+18.70%；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润为7.27亿元/+26.28%，持续展现了稳定的盈利能力。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元(含税)，送红股0股(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增0股。
　　公司主营业务强化，智能创新类、无线音频类产品实现快速增长。2020公司持续专注主营业务，充电类、智能创新类、无线音频类三个主要产品品类均实现较好增长。报告期间，由于疫情影响差旅需求大幅下降，移动电源业务收入有所降低，但受益于快充类产品需求的快速提升，公司充电类产品实现营业收入41.44亿元/+8.74%，占营业总收入比例为44.31%/-12.95pcts；智能创新类产品实现营业收入30.59亿元/+102.63%，占营业总收入比例为32.71%/+10.02pcts，该领域已成为公司未来产品多元化的发展方向；无线音频类产品实现营业收入21.21亿元/+65.78%，占公司营业总收入比例为22.68%/+3.45pcts。2020年充电类、智能创新类、无线音频类三个主要产品毛利率分别为44.46%/45.01%/41.08%，同比分别变动-9.59pcts/-2.52pcts/1.44pcts，毛利率下降原因主要由于新收入准则的执行，该变化造成2020年与2019年的营业成本及毛利率不可比，如对2019年按报告期末口径进行调整，则调整后2020年三类产品的毛利率变动分别为+1.92pcts/1.50pcts/8.00pcts。
　　费用管控合理，销售费用率下降。2020全年毛利率为53.85%，同比下降6.06pcts。主要由于新收入准则的执行，如对2019年按报告期末口径进行调整，则调整后2020年公司毛利率同比上升2.73%。销售费用下降明显，全年销售费用率同比降7.26pct至24.03%，主因业新收入准则的执行，销售平台费用下降显著，管理费用率同比微升0.59pct至9.09%，主因工资薪酬的增长。公司毛利率水平和结构，预计未来基本维持稳定。2020全年，经营性现金流1.88亿元/-51.02%，主要系产品备货支出以及品牌建设投入上升所致；公司境外销售占2020年收入的比例为98.48%，公司财务费用中由人民币升值带来的汇兑亏损为0.63亿，占收入0.7%，公司已从2020年11月份开始通过开展外汇套期保值业务有效地抵消了部分汇率波动风险。报告期末公司存货为15.89亿元/+42.23%，存货减值规模较大；公司应收账款为8.68亿元/+72.06%；应付账款为5.29亿元/-10.21%。
　　品牌+研发筑护城河，线上线下渠道融合促新增长。公司紧跟行业环境市场格局变化，围绕企业未来发展战略计划经营，有望从以下多个方面实现成长：①加大研发投入，引领探索创新技术和打造标杆产品；②加大品牌投入，通过全域营销活动塑造全球化领导品牌；③深耕线上销售渠道，重点拓展线下销售渠道；④深耕发达国家市场，积极拓展新兴经济市场；⑤提升产品品质把控能力，为客户提供高质量的优质产品。
　　投资建议：买入-A投资评级。安克创新作为中国消费电子跨境出口龙头，主要品类充电/无线音频/智能创新类产品短期内具备强劲增长潜力，并通过持续研发投入布局创新产品；随着全球线上化率稳步提升，公司线上渠道保持较快增长，同时积极拓展全球线下渠道，进一步夯实品牌力创造增长点；同时拟加码布局国内市场，随着国内消费升级、创新类消费电子需求大幅提升，有望为公司再添增长极。预计公司2021-2023年营收为125.1亿元/160.5亿元202.5亿元/，对应增速+33.8%/+28.3%/+26.2%；对应整净利润为12.6亿元/15.4亿元/19.1亿元，对应增速+47.3%/+22.0%/+24.2%，给予买入-A投资评级。
　　风险提示：假设与实际不相符风险、国际贸易环境风险、新技术研发和新产品开发的风险、存货跌价风险。