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国信证券-比亚迪-002594-比亚迪(002594)2020年报点评:业绩符合预期,2021有望迎来产品强势周期【公众号研报】-210331

上传日期:2021-03-31 16:12:00  研报作者:国信研究  分享者:123abc36   收藏研报

【研究报告内容】


  行业与公司 比亚迪(002594)2020年报点评:业绩符合预期,2021有望迎来产品强势周期 业绩符合预期,下半年新能源乘用车销量同比+55% 公司2020年业绩基本符合预期,实现营收1565.98亿元,同比增加22.59%,归母净利润42.34亿元,同比增加162.27%,归母扣非净利润29.54亿元,同比增加1181.50%。拆单季度看,本财年Q4实现营收515.75亿元,同比增加52.06%,归母净利润8.21亿元,同比增加1943.87%。公司汽车销量在上半年受疫情影响后,于7月同比转正,2020年下半年新能源乘用车销量同比+55%。 研发投入持续加强,旗舰车型带动毛利上升 报告期内,四费占比13.16%,较去年同期下降0.25pct,其中销售费用率为3.23%,下降0.17pct,管理费用率为2.76%,下降0.48pct,财务费用率为2.40%,增加0.04pct;研发费用率为4.77%,增加0.36pct。公司毛利率为19.38%,同比增加3.08pct。旗舰车型比亚迪汉和唐(家族)分别于2020年贡献了4.1/3.7万辆,有力拉动了公司毛利率的上涨。 短期看好产品强势周期,长期看好供应链垂直整合 短期来看,比亚迪汉于2020年7月上市,连续3个月销量破万,预计2021年持续强势表现,中性测算2021年销量有望达到10.7万辆。秦PLUS DMI、唐DMI和宋PLUS DMI将陆续于3月上市,考虑到DMI平台的卓越性能与热烈的终端反馈,预计3款车型2021年合计销量有望达到13.5万辆。长期来看,刀片电池+DMP/DMI双技术平台+爆款车型(汉/DMI车型)的产业链垂直整合模式已初步成形,叠加供应链市场化持续推进,刀片电池加速外供,有望迎来高速增长期。 风险提示 车市销量不及预期;旗舰车型产能不足。 业绩符合预期,维持“增持”评级 业绩基本符合预期(原2020年利润预期44.8亿),考虑公司2021年多款主力产品上市,预计公司21/22/23年EPS分别为2.34/2.76/3.23元,目前股价对应PE分别为72/61/52倍,维持“增持”评级。 证券分析师:唐旭霞 S0980519080002; 点击下方“阅读原文”,立即开通国信账户~
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